كيف انتقلت الاقتصاد الأمريكي من الازدهار إلى مخاوف الركود

منذ 20 يومًا فقط، كانت سوق الأسهم الأمريكية تسجل أعلى مستوياتها على الإطلاق. وبدا أن الاقتصاد الأمريكي ينمو بوتيرة قوية. ولم يكن الركود يلوح في الأفق.

والآن، يبدو أن كلمة R في كل مكان.

مخاوف الركود تهز سوق الأسهم. ويتم تخفيض توقعات الناتج المحلي الإجمالي. الرئيس دونالد ترامب وفريقه الاقتصادي يواجهون تساؤلات حول الركود المحتمل - ويفشلون في تخفيف حدة المخاوف المتزايدة بشأن الاقتصاد.

إنه لأمر مذهل مدى السرعة التي انقلب بها المزاج العام. فالمستثمرون الذين كانوا يتساءلون قبل بضعة أشهر فقط عما إذا كان الاقتصاد قويًا للغاية ربما، يستعدون الآن لمشاكل حقيقية في المستقبل.

والحقيقة هي أن الاقتصاد الأمريكي لا يبدو أنه قريب من ركود وشيك. فقد كان ينمو بمعدل ثابت في نهاية العام الماضي. لم ينته الربع الأول بعد. وكان سوق الوظائف لا يزال في حالة نمو في شهري يناير وفبراير.

من السابق لأوانه القول بأن الاقتصاد مقبل على ركود اقتصادي، وهو انكماش عميق يتسم عادةً بفقدان جماعي للوظائف وحالات الإفلاس وحبس الرهن.

لقد كانت مخاوف الركود السابقة، مع الاستفادة من الإدراك المتأخر، مبالغًا فيها. تذكروا فزع الركود الاقتصادي لعام 2022 الذي ظهر فيه البعض يشير إلى احتمال حدوث ركود بنسبة 99%.

الخبر السيئ هو أن الاقتصاديين يقولون إن خطر حدوث ركود قد ارتفع في الواقع، وإن كان من مستويات منخفضة نسبيًا.

كما أن عدم اليقين بشأن أجندة ترامب الاقتصادية - لا سيما الارتباك بشأن خططه المتعلقة بالتعريفات الجمركية - هو جزء كبير من المشكلة.

"هذا اقتصاد مرن للغاية. ويمكنه أن يتحمل الصعاب ويستمر في العمل. ولكنه لا يحب حالة عدم اليقين هذه،" كما يقول ديفيد كيلي، كبير الاستراتيجيين العالميين في JPMorgan Asset Management.

وفي يوم الاثنين، قال وزير الخزانة السابق لاري سامرز إن هناك "احتمال حقيقي" لحدوث ركود.

وقال في مقابلة على الهواء: "لدينا احتمال حقيقي لحدوث حلقة مفرغة حيث يؤدي ضعف الاقتصاد إلى ضعف الأسواق، ومن ثم يؤدي ضعف الأسواق إلى ضعف الاقتصاد".

لحظة "الغزلان في الأضواء الأمامية" للأعمال التجارية

قال كيلي إن الاقتصاد والسوق يعانيان من "ضريبة عدم اليقين" الناجمة عن التساؤلات حول تعريفات ترامب الجمركية وتخفيضات الإنفاق الفيدرالي والتسريح الجماعي للعمال الفيدراليين.

"في الوقت الحالي، يبدو الكثير من رجال الأعمال مثل الغزلان في المصابيح الأمامية. وهذا مكان خطير للغاية".

وقال بيل دادلي، الرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، لشبكة سي إن إن يوم الاثنين إنه "من السابق لأوانه" التنبؤ بحدوث ركود ولكنه أضاف أن الخطر "قد ارتفع بالتأكيد". وألقى دادلي باللوم على الارتباك بشأن الحرب التجارية.

"للرسوم الجمركية تأثيران: الأول، أنها ترفع الأسعار. وثانيهما، أنها تدفع النمو نحو الانخفاض". وأضاف: "إن إدارة ترامب تزيد الأمور سوءًا من خلال هذا النهج المتكرر والمتقطع. فمستوى عدم اليقين أعلى مما ينبغي أن يكون عليه."

وأشار سامرز إلى أن الأسواق تعتمد على القدرة على التنبؤ، ولكنها شهدت بدلاً من ذلك "مفاجأة تلو الأخرى".

وأضاف قائلاً: "كل هذا التركيز على التعريفات الجمركية وكل هذا الغموض وعدم اليقين الذي نشأ عن التعريفات الجمركية أدى، للمفارقة، إلى تبريد الطلب، وجعل الشركات لا تستثمر، وجعل المستهلكين يعتقدون أن عليهم التأني قبل تقديم التزامات إنفاق كبيرة".

اشتداد عمليات البيع في السوق

يمتد هذا الارتباك إلى السوق.

فبعد أسوأ أسبوع له في ستة أشهر، خسر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ما يقرب من 3% أخرى يوم الاثنين. وقد انخفض المؤشر القياسي الآن بنحو 9% منذ أن سجل مستوى قياسيًا مرتفعًا في 19 فبراير.

وقال إد يارديني، رئيس شركة يارديني للاستشارات الاستثمارية Yardeni Research، في مقابلة هاتفية: "سوق الأسهم يفقد الثقة في سياسات ترامب 2.0". وأضاف: "كل شيء في خطر الآن، ويرجع ذلك في الغالب إلى اندفاع الإدارة الأمريكية في وضع الكثير من الأهداف في فترة زمنية قصيرة جدًا - مع عواقب غير مقصودة".

إن المشاعر السائدة في السوق "الخوف والجشع" يوم الاثنين إلى وضع "الخوف الشديد"، وهو تحول كبير من "محايد" قبل بضعة أسابيع فقط.

وتعاني أسهم شركات التكنولوجيا من وطأة عمليات البيع مع اندفاع المستثمرين للخروج من الزوايا الخطرة في السوق والتوجه إلى المجالات الدفاعية مثل المرافق والرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية.

انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 4% يوم الاثنين، وهو أكبر انخفاض له في يوم واحد منذ سبتمبر/أيلول 2022. وقادت الخسائر الأسهم السبعة الرائعة، وهي مجموعة من سبعة أسهم كانت ذات يوم من الأسهم ذات النمو المرتفع التي لا يمكن إيقافها. ومن بين هذه الأسهم، تراجعت أسهم Tesla بنسبة 13%، في حين خسرت أسهم Nvidia وApple وAlphabet أكثر من 5% لكل منهما.

امتداد التأثير إلى الاقتصاد الحقيقي ممكن

بالطبع، سوق الأسهم ليس هو الاقتصاد.

لا يزال معدل البطالة منخفضًا عند 4.1%. وقد أضاف الاقتصاد وظائف في فبراير للشهر الخمسين على التوالي، وهي ثاني أطول فترة من النمو المتواصل في التاريخ الحديث.

ومع ذلك، هناك خطر من أن تمتد اضطرابات السوق إلى الاقتصاد الحقيقي.

فقد تتلقى ثقة المستهلك، التي تراجعت بالفعل في الأشهر الأخيرة، مزيدًا من الضربة مع ترقب الأمريكيين لاضطرابات السوق. وقد يؤدي ذلك بدوره إلى انخفاض الإنفاق الاستهلاكي - المحرك الرئيسي للاقتصاد الأمريكي.

ويشعر يارديني بالقلق من "الآثار السلبية على الثروة" الناجمة عن استمرار تراجع السوق.

وقال: "سيتعين على ترامب أن يعيد التفكير في فكرته القائلة بأنه لا بأس من ترك السوق ينخفض بينما يقوم بتجربة التعريفات الجمركية وخفض الرواتب الفيدرالية".

جولدمان ساكس: 1 من كل 5 فرص للركود الاقتصادي

رفع جولدمان ساكس توقعاته للركود يوم الجمعة - ولكن ليس بشكل كبير - مستشهدًا بمخاطر ارتفاع التعريفات الجمركية. يرى بنك وول ستريت الآن أن هناك فرصة بنسبة 20% لحدوث ركود على مدار الـ 12 شهرًا القادمة، بعد أن كانت 15% في السابق.

كتب الاقتصاديون في جولدمان ساكس في مذكرة للعملاء: "لقد رفعناها بمقدار محدود فقط في هذه المرحلة لأننا نرى أن التغييرات في السياسة هي الخطر الرئيسي، ولدى البيت الأبيض خيار التراجع إذا بدأت المخاطر السلبية تبدو أكثر جدية".

وبعبارة أخرى، يراهن جولدمان ساكس على أن ترامب سيتراجع عن الرسوم الجمركية إذا بدا الركود وشيكًا.

ولكن ماذا لو لم يتراجع ترامب؟

"إذا ظل البيت الأبيض ملتزمًا بسياساته حتى في مواجهة البيانات الأسوأ بكثير"، كما كتب اقتصاديو جولدمان ساكس، "فإن مخاطر الركود سترتفع أكثر."

علامة استفهام رئيسية أخرى: كيف سيرد الاحتياطي الفيدرالي على ذعر النمو المستمر؟

قال دادلي، الرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفدرالي في نيويورك، إن تعريفات ترامب وضعت الاحتياطي الفدرالي في مأزق من خلال رفع الأسعار والإضرار بالاقتصاد في الوقت نفسه.

وقد يؤدي ذلك إلى إصابة الاحتياطي الفيدرالي بالشلل، مما يمنع المسؤولين من تحريك أسعار الفائدة إلى أعلى أو أقل.

وقال دادلي: "لن أتفاجأ إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي مثبتًا لعدة أشهر عديدة"، مضيفًا أن خفض سعر الفائدة في مايو سيكون "قريبًا جدًا" على الرغم من أن البعض في وول ستريت يتوقع ذلك.

لقد أثبت الاقتصاد الأمريكي مرونة كبيرة في السنوات الأخيرة.

فقد صمد في وجه متغيرات كوفيد-19، وفوضى سلسلة التوريد، وأعلى مستوى للتضخم منذ أربعة عقود، وحرب الاحتياطي الفيدرالي على التضخم.

ولكن من الواضح أنه يواجه اختبارًا جديدًا الآن، وهو اختبار مدفوع إلى حد كبير بالاضطرابات في واشنطن.