انقسام الاحتياطي الفيدرالي يهدد استقرار الاقتصاد

انقسم صانعو السياسات في مجلس الاحتياطي الفيدرالي حول ما إذا كان ينبغي عليهم الاستمرار في خفض أسعار الفائدة، منهين بذلك فترة من التوافق في الآراء التي ميزت قيادة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول للبنك المركزي.

فقد عارض اثنان من صانعي السياسة قرار الاحتياطي الفيدرالي الأخير بخفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في أواخر أكتوبر/تشرين الأول: مسؤول فضّل تثبيت أسعار الفائدة، وآخر أراد خفضاً أكبر لأسعار الفائدة بدلاً من ذلك. لم يسبق أن شوهد زوج من المعارضين المتعارضين منذ عام 2019. وفي وقت سابق من هذا العام، أدلى أكثر من محافظ للاحتياطي الفيدرالي بصوت معارض للمرة الأولى منذ أكثر من ثلاثة عقود.

وقد امتد الانقسام المتزايد بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى الخطابات العامة في الأيام الأخيرة، مما يمثل تحديًا لباول حيث يعمل على الحفاظ على التوافق بين زملائه.

هذا الانقسام هو نتيجة مباشرة لحالة عدم اليقين في الاقتصاد الأمريكي والتساؤلات حول تأثيرات السياسة التجارية العدوانية للرئيس دونالد ترامب. وقد أدت التوقعات الاقتصادية الضبابية إلى انقسام لجنة تحديد أسعار الفائدة، المكلفة من قبل الكونجرس بالحفاظ على سوق العمل سليمة وترويض التضخم. ويرغب بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في مواصلة التركيز على كبح جماح الأسعار المرتفعة، معتقدين أن الرسوم الجمركية قد ترفع التضخم. ويقول صناع السياسة الآخرون إن الوقت قد حان لإعطاء الأولوية لسوق العمل الضعيف.

يقول الاقتصاديون إن الآثار المحتملة لانقسام الاحتياطي الفيدرالي هي حقيبة مختلطة، لكنها مع ذلك تمثل تحولاً غير عادي في سياسة أقوى بنك مركزي في العالم.

وقال ديريك تانج، الخبير الاقتصادي في شركة LHMeyer، وهي شركة تحليلات للسياسة النقدية: "إذا لم يكن بالإمكان التوفيق بين هذه الخلافات الفكرية، فقد يؤثر ذلك على فعالية الاحتياطي الفيدرالي ومصداقيته".

وأضاف: "في العقد المقبل أو نحو ذلك، يمكن أن يصبح بنك الاحتياطي الفيدرالي مثل المحكمة العليا، حيث يصوت الناس على أساس حزبي".

وظيفة رئيس الاحتياطي الفيدرالي الصعبة

بصفته رئيسًا للبنك المركزي الأمريكي، ورئيسًا للجنة تحديد أسعار الفائدة المؤثرة، فإن باول لديه الآن مهمة صعبة للغاية، ولكن النتيجة قد تكون خارجة عن سيطرته.

على مدى العقود القليلة الماضية، لعب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي دورًا رئيسيًا على نحو متزايد في رعاية قرارات سياسة البنك المركزي من خلال جهود بناء توافق دقيق في الآراء.

وقد بدأ دور رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في السعي إلى التوصل إلى اتفاق بالإجماع بشكل ملحوظ في عهد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي، وفقًا لجون هيلسنراث، وهو مراقب منذ فترة طويلة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ومستشار أول في شركة الوساطة ستون إكس جروب. ويتضمن ذلك عقد اجتماعات منتظمة مع أعضاء مجلس محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي المكون من سبعة أشخاص ورؤساء البنوك الإقليمية الـ 12 التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي.

وقال هيلسنراث: "لقد بنى باول على ما فعله برنانكي ورئيسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابقة جانيت يلين". "ولكن هذا النوع من الانهيار في الإجماع يتجاوز جاي باول أو قيادته."

وفي المؤتمر الصحفي الذي أعقب الاجتماع بعد إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن قراره في أكتوبر، قال باول إن هناك "وجهات نظر متباينة بشدة" بين المسؤولين حول كيفية المضي قدمًا. وكان قد وصف الانقسام في السابق بأنه مجرد "نقاش صحي".

ومن المتوقع أن تستمر الاختلافات بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي خلال الاجتماعات الأخيرة من فترة رئاسة باول لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، والتي تنتهي في مايو. وقد يجعل ذلك من الصعب على وول ستريت معرفة ما يمكن توقعه من الاحتياطي الفيدرالي: ووفقًا للعقود الآجلة، فإن فرص خفض سعر الفائدة في ديسمبر هي حاليًا بمثابة قرعة عملة معدنية.

لقد أصبحت عملية صنع سياسات الاحتياطي الفيدرالي هذه الأيام أكثر تعقيدًا بالفعل: فخلال فترة الركود الذي غذته الجائحة في عام 2020، كان من الواضح أن الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى خفض تكاليف الاقتراض بقوة، وإبقاء أسعار الفائدة عند مستويات منخفضة للغاية، لدعم الاقتصاد المنهك. وبالمثل في عام 2022، كان من الواضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان بحاجة إلى رفع أسعار الفائدة بقوة للحد من أسرع معدل تضخم خلال أربعة عقود.

في الوقت نفسه، قد يؤدي وجود بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر انقسامًا إلى تعزيز مصداقيته.

قال هيلسنراث: "قد يتوصل السوق أيضًا إلى استنتاج مفاده أنهم لن يتخذوا خيارات متطرفة أو يقيدوا أنفسهم بقرارات قد تقود الاقتصاد والنظام المالي في الاتجاه الخاطئ". "إذا كان هناك المزيد من الخلاف، فإن ذلك سيؤدي إلى نوع من الاعتدال في سلوك الاحتياطي الفيدرالي."

أن نخفض أو لا نخفض

أصبح تقييم الاقتصاد أكثر صعوبة خلال فترة الإغلاق الحكومي، الذي كان الأطول في التاريخ الأمريكي والذي أدى إلى تعليق إصدار أسابيع من البيانات الاقتصادية. في اجتماعهم في أكتوبر/تشرين الأول، تُرك مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي دون قراءات رئيسية للتضخم والتوظيف، وهي مقاييس حيوية لصانعي السياسات عند النظر في كيفية معالجة تفويضهم المزدوج.

ومع إعادة فتح الحكومة الآن، يمكن لطوفان قادم من البيانات أن يقلب الموازين بسهولة في أي من الاتجاهين.

ومن بين الرؤساء الإقليميين الأربعة الذين سيصوتون على السياسة هذا العام ثلاثة من الرؤساء الإقليميين الأربعة الذين سيصوتون على السياسة هذا العام. وأوضح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس سيتي جيفري شميد، الذي عارض في أكتوبر وفضل عدم خفض أسعار الفائدة، في بيان له أن قراره جاء جزئياً لأن الناس في منطقته أعربوا عن "قلق واسع النطاق بشأن استمرار ارتفاع التكاليف والتضخم".

كما قال زميله ألبرتو موسالم، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس والذي كان من المصوتين هذا العام أيضًا هذا الأسبوع: في حدث أقيم يوم الخميس في إيفانسفيل بولاية إنديانا: "نحن بحاجة إلى المضي قدمًا والتعامل بحذر، لأنني أعتقد أن هناك مجالًا محدودًا لمزيد من التيسير دون أن تصبح السياسة النقدية تيسيرية بشكل مفرط".

يوم الأربعاء، قالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، سوزان كولينز، إنها "ستكون مترددة في تخفيف السياسة النقدية أكثر من ذلك"، وأنه "من المحتمل أن يكون من المناسب الإبقاء على أسعار الفائدة عند المستوى الحالي لبعض الوقت لتحقيق التوازن بين مخاطر التضخم والتوظيف في هذه البيئة غير المؤكدة للغاية".

وفي الوقت نفسه، يضم المعسكر المعارض المسؤولين الذين يعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يستمر في خفض أسعار الفائدة، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى أنهم لا يرون أن التعريفات الجمركية من المحتمل أن يكون لها تأثير مستمر على التضخم. ويعتقدون أيضًا أن سوق العمل معرض لخطر السقوط في الهاوية إذا لم يتم خفض أسعار الفائدة بسرعة كافية.

وقد عارض محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران، الذي أخذ إجازة من منصبه كرئيس لمجلس المستشارين الاقتصاديين لترامب من أجل شغل مقعد شاغر مؤقتًا في مجلس محافظي البنك المركزي، قرار الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي بخفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة، وبدلاً من ذلك أيد خفضًا أكبر بمقدار نصف نقطة. وفي تصريحاته الأخيرة، جادل بأن تكاليف الاقتراض تمارس ضغوطًا على الاقتصاد أكثر مما يعتقده معظم الناس وأن التضخم سيتباطأ "بشكل كبير" بغض النظر عن ذلك.

وانضم إلى ميران محافظا الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان وكريستوفر والر، وهما أيضًا من المعينين من قبل ترامب، اللذان دعيا إلى خفض أسعار الفائدة بدءًا من يوليو. وهم يعتقدون أنه مع اقتراب التضخم من المعدل المستهدف للاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، يجب أن يكون الشاغل الرئيسي هو ضعف سوق العمل.

وقال ميران في مقابلة نُشرت في 1 نوفمبر: "إذا أبقيت السياسة متشددة بهذا الشكل لفترة طويلة من الزمن، فإنك تخاطر بأن السياسة النقدية نفسها تؤدي إلى الركود". "لا أرى سببًا يدعو إلى المخاطرة بهذا الخطر إذا لم أكن قلقًا بشأن التضخم في الاتجاه الصعودي."