لماذا يشكل سوق الأسهم خطرًا كبيرًا على عام 2025

شهد الملايين من الأمريكيين ارتفاعًا كبيرًا في صافي ثرواتهم منذ تفشي الوباء، مدعومًا بالمكاسب الهائلة في سوق الأسهم.

عززت العوائد الضخمة التي حققتها وول ستريت , وهي أقوى سنوات متتالية منذ سنوات كلينتون المزدهرة في أواخر التسعينيات , الثقة وشجعت المستهلكين على مواصلة الإنفاق حسب الرغبة.

والآن، هناك مخاوف متزايدة في بعض الزوايا من أن الأمور قد تخرج عن السيطرة، وأن أسعار بعض الأسهم أصبحت غير مرتبطة بالواقع. ويتمثل الخوف من أن هذا قد يمهد الطريق لهبوط مؤلم في السوق لدرجة أنه قد يعرض الاقتصاد الكلي للخطر.

وفي مقابلة هاتفية ، قال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في وكالة موديز أناليتيكس: "أنا قلق للغاية لأن سوق الأسهم يقيّم الوضع وكأنه لا توجد أي مخاطر، وكأن السماء ستبقى زرقاء والشمس ستشرق إلى الأبد". وأضاف قائلاً: "السوق مُقيّمة بشكل كبير جدًا، وتقترب من الرغوة"، في إشارة إلى التقييمات المرتفعة غير المستدامة.

ارتفع مؤشر ناسداك، مدعومًا بطفرة الذكاء الاصطناعي ومجموعة السبعة الرائعة من أسهم التكنولوجيا، بنسبة 29% العام الماضي، مستفيدًا من التقدم المذهل الذي بلغ 43% في عام 2023.

حقق مؤشر S&P 500 مكاسب مذهلة بلغت قيمتها 10 تريليون دولار في العام الماضي، وفقًا لمؤشرات S&P Dow Jones. تراجعت الأسواق قليلاً في الأسابيع الأخيرة، لكن زاندي يشعر بالقلق من انخفاض أكثر حدة، ربما يتجاوز 20٪. وقال الخبير الاقتصادي في وكالة موديز إنه لم يشعر بهذا القلق من الأسواق المبالغ في قيمتها منذ أواخر التسعينيات أثناء تضخم فقاعة الدوت كوم.

وعلى الرغم من أن زاندي لا يشعر بالقلق من حدوث انهيار سيء مثل انفجار فقاعة الدوت كوم، إلا أنه يحذر من أن انخفاض السوق اليوم سيلحق أضرارًا جسيمة بالاقتصاد الأمريكي. إذا رأى الأمريكيون فجأة قيمة محافظهم الاستثمارية تنخفض، فإن الثقة الهشة ستتضرر. وسيؤدي ذلك إلى تآكل القدرة على الإنفاق والرغبة في الإنفاق , وهذا ليس بالأمر الهين في اقتصاد يظل فيه الإنفاق الاستهلاكي هو المحرك الأول.

"لقد لعب ارتفاع قيم الأسهم دورًا حاسمًا في نجاح الاقتصاد. فقد دفع الكثير من الإنفاق. إن تأثيرات الثروة قوية للغاية". "ولكن إذا انخفضت سوق الأسهم، وبقيت منخفضة لفترة طويلة من الزمن، فإن ذلك من شأنه أن يطيح بالإنفاق المرتفع الدخل. وهذا تهديد للاقتصاد."

غير مرتبط بالواقع

يقول الاقتصاديون إن الخلفية الاقتصادية العامة تبدو قوية في بداية عام 2025. تسريح العمال منخفض. هدأ التضخم. الرواتب تنمو بوتيرة أسرع من الأسعار. أسعار الوقود تحت السيطرة.

لكن ديفيد كيلي، كبير الخبراء الاستراتيجيين العالميين في JPMorgan Asset Management، قال إن "الخطر" اليوم هو التقييمات المرتفعة التي تجعل الأسواق المالية عرضة للانخفاض المفاجئ.

وقال كيلي : "أنا قلق بشأن فقاعات الأصول". "لقد تم بناء الكثير من الآمال على أسس هذا الاقتصاد المستقر للغاية."

أشار كيلي على وجه الخصوص إلى التقييمات المرتفعة في الأسهم والأصول الأمريكية ذات رؤوس الأموال الكبيرة مثل البيتكوين.

وقال: "يمكن أن يكون لديك تصحيح كبير في مرحلة ما في الأشياء التي لا ترتبط بالواقع". "هناك الكثير من الأسواق المزبدة للغاية التي يمكن أن تتعرض لضربة قوية. يجب أن يفكر المستثمرون بعناية في مقدار المخاطرة التي يخاطرون بها."

بالطبع، من المعروف أنه من الصعب تحديد توقيت سوق الأسهم.

يُظهر التاريخ أن الأسهم المبالغ في تقييمها يمكن أن تظل على هذا النحو , أو تتضخم أكثر لبعض الوقت. ضع في اعتبارك أن بعض شركات الإنترنت التي لم تكن تحقق إيرادات ولكنها استمرت في اكتساب القيمة في أواخر التسعينيات قبل أن تتضح الحقيقة في حوالي عام 2000.

وقد أثبت الرهان ضد هذا القطار الجامح لسوق الأسهم أنه مكلف. لم تستطع حتى أسوأ أزمة تضخم في أربعة عقود وأكثر الاحتياطي الفيدرالي عدوانية منذ أيام بول فولكر أن تنهي سوق الصعود المستمر.

تحذير الفقاعة من UBS

ومع ذلك، فقد ظهرت مؤخرًا تصدعات في السوق، وبدأ المستثمرون يولون اهتمامًا أكبر لمدى اعتماد السوق بشكل عام على السبعة الكبار: ألفابيت، وأمازون، وأبل، وميتا، ومايكروسوفت، ونفيديا، وتسلا.

ضع في اعتبارك أن العائد الإجمالي لمؤشر S&P 500 لمدة عامين (بما في ذلك توزيعات الأرباح) بلغ 58% - ولكن كان من الممكن أن ينخفض إلى 24% فقط بدون السبعة الرائعين، وفقًا لمؤشرات S&P Dow Jones.

أنهت الأسهم الأمريكية تداولات عام 2024 على وقع أداء ضعيف، واستمر التذبذب حتى يوم الخميس، أول يوم تداول رسمي في عام 2025.

وقد حذر بنك UBS عملاءه مؤخرًا من أن جميع الشروط السبعة المسبقة لفقاعة السوق موجودة بالفعل.

وكتب أندرو غارثوايت، الخبير الاستراتيجي في الأسهم العالمية لدى UBS، في تقرير صدر في 18 ديسمبر/كانون الأول: "المشكلة في أطروحة الفقاعة هي أنه عندما تنفجر الفقاعة، يميل المستثمرون إلى خسارة 80% من أموالهم"، مشيرًا إلى انفجار فقاعات سابقة بما في ذلك أسهم Nifty 50 في السبعينيات، وفي اليابان في أواخر الثمانينيات، وفقاعة الدوت كوم.

وفقًا ل UBS، فإن الشروط المسبقة للفقاعة الموجودة بالفعل تشمل فجوة لا تقل عن 25 عامًا من الفقاعة الأخيرة، والمشاركة بين مستثمري التجزئة والأرباح التي تتعرض لضغوط.

وكتب غارثوايت أن الفقاعة "تحدث الفقاعة عندما يكون هناك سرد مفاده أن "الأمر مختلف هذه المرة"، وعادةً ما يرتبط بالتكنولوجيا أو الهيمنة على السوق، ونحن لدينا كلاهما".

الخبر السار هو أن بنك UBS يرى أن السوق "ليس في فقاعة بعد" وأن الأسهم يمكن أن ترتفع "بسهولة شديدة" بنسبة 15% إلى 20% أخرى قبل أن تنتقل بوضوح إلى منطقة الفقاعة.

ومع ذلك، فمن المثير للاهتمام أن بنوك وول ستريت الكبرى تستخدم حتى كلمة "ب".

سوق السندات على حافة الهاوية

سواء كانت فقاعة أم لا، هناك عدد لا يحصى من المحفزات التي يمكن أن تؤدي إلى انكماش السوق، بالنظر إلى مدى ارتفاع التوقعات.

على سبيل المثال، هناك خطر أن يتعثر واحد أو أكثر من الأسهم المرتفعة التي تقود هذا الارتفاع بشكل خطير، مما يؤدي إلى هبوط بقية المجموعة. لقد تم تحديد مستوى مرتفع للغاية تقريبًا لهذه المجموعة.

وفي الوقت نفسه، يجب على المشرعين في واشنطن أن يجدوا في نهاية المطاف طريقة لنزع فتيل القنبلة الموقوتة المتمثلة في سقف الديون، والذي أعيد العمل به يوم الخميس.

لا يزال المستثمرون يحاولون فهم الأجندة الاقتصادية لإدارة ترامب القادمة، والتي تدعو إلى تخفيضات ضريبية ورفع الرسوم الجمركية وإلغاء القيود والترحيل الجماعي.

ومن السهل أن نرى كيف يمكن أن يؤدي إعلان التعريفة الجمركية أو الحملة الدراماتيكية للهجرة إلى إثارة قلق المستثمرين الذين هم في حالة تأهب قصوى لأي شيء تضخمي.

ولكن علامات المتاعب قد تظهر أولاً في سوق السندات.

ويحذر إد يارديني، رئيس شركة يارديني للاستشارات الاستثمارية Yardeni Research، من أن سوق الأسهم سوف "يفزع" إذا ما دفعت عمليات البيع في سوق السندات عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى الاقتراب من 5%.

وقال يارديني، الذي صاغ في أوائل الثمانينيات عبارة "حراس سوق السندات"، إن المستثمرين سيراقبون عن كثب لمعرفة ما إذا كان الجمهوريون في الكونجرس قادرين على معالجة المخاوف المتزايدة بشأن عجز الميزانية الفيدرالية.

وأضاف قائلاً: "إذا لم يتمكنوا من لملمة شتات أنفسهم ووافقوا فقط على التخفيضات الضريبية، فإن سوق السندات ستفزع".

'ليس سببًا للذعر'

بالنظر إلى حجم المكاسب الأخيرة، فمن المنطقي أن يفكر بعض المستثمرين الآن في احتمال حدوث انعكاس محتمل.

وبالطبع، من الممكن أيضًا أن تتحرك الأسواق في اتجاه جانبي بدلاً من الانخفاض. ومن شأن ذلك أن يوفر الوقت لأرباح الشركات للحاق بالتقييمات المرتفعة.

لا يرى يارديني خطرًا كبيرًا لحدوث سوق هابطة، والتي تُعرّف عادةً بأنها انخفاض بنسبة 20% عن الارتفاعات السابقة، لأن الركود لا يبدو وشيكًا.

ومع ذلك، فهو يدعو إلى تصحيح بنسبة 10% إلى 15%.

"سأعتبرها فرصة للشراء، وليس سببًا للذعر. ولكن هذا لا يعني أنه لن يكون غير مريح."

قالت كريستينا هوبر، كبيرة استراتيجيي الأسواق العالمية في Invesco، إنه ينبغي على المستثمرين على المدى الطويل أن يتطلعوا إلى ما هو أبعد من انخفاض السوق لأن البيئة العامة من المرجح أن تكون إيجابية للأسهم والأصول الخطرة.

وقالت هوبر: "هذا ليس له أهمية في المخطط الكبير للأشياء". "قد نشهد تراجعًا، ولكنني أعتقد أنه سيكون مؤقتًا وربما صحيًا، حيث سيُعد سوق الأسهم للارتفاع التالي."