تراجع الأسهم DTC: الحقيقة وراء الهبوط الكبير

الأسواق الأمريكية عاشت 15 شهرًا رائعة. ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 24٪ في عام 2023 ووصل إلى 22 ذروة جديدة في الربع الأول من عام 2023.

تحليل أداء سوق الأسهم الأمريكية في 2023

ولكن الجزء الأكبر من الشركات التي تعمل بنموذج البيع المباشر للمستهلك - والتي أصبحت أسماء معروفة مثل HelloFresh و Peloton و Allbirds و Stitch Fix و Warby Parker و Rent the Runway، و التي تقوم بحذف التجار التقليديين وتجار الجملة وغيرهم من الوسطاء..

هبطت أسهم هذه الشركات جميعًا بنسبة 75٪ على الأقل من أعلى أسعارها في السوق، والكثير منهم انخفض بنسبة 90٪ إلى 95٪. بعض الداخلين لا يعتقدون أنهم سيكونون قادرين على العودة.

العوامل المؤثرة في تراجع الأسهم

ما الذي يحدث: يميل التراجع الاقتصادي، الحقيقي أو المتصور، إلى تحويل نفسية المستثمرين بعيدًا عن الطمع ونحو الخوف. يبحث المستثمرون عن الأمان.

في عام 2022، أدت التنبؤات الدائمة بالانكماش الاقتصادي وارتفاع أسعار الفائدة والتضخم المتصاعد إلى تغيير تلك النظرة. ابتعد المستثمرون عن الأسهم عالية النمو وانسحبوا إلى الشركات ذات الأسس القوية و، الأهم من ذلك، الكثير من الأرباح.

المشكلة في أن أيًا من هذه الشركات المباشرة للمستهلك (DTC) لم تتمكن من الانتقال إلى الربحية بمفردها.

حيث قال بن كوجان المؤسس المشارك لشركة Agora "إنهم لا يكسبون المال فقط"، وهي شركة تقوم باستحواذ العلامات التجارية المباشرة للمستهلك من الحجم الصغير إلى المتوسط.

فقدت Allbirds حوالي 153 مليون دولار في العام الماضي. خسرت Warby Parker 63 مليون دولار. كانت Rent the Runway متأثرة بنحو 114 مليون دولار، وفقدت شركة الفراش Purple حوالي 121 مليون دولار.

تفضيل النمو على الربحية في الشركات الناشئة

جميع الشركات أعلنت في مكالماتها الربعية الأخيرة أنها كانت تحقق تقدمًا ماليًا. لم ترد أي منها على الفور على طلب تعليق من CNN. لكن هذه ليست مشكلة جديدة.

"تأسست الكثير من هذه الشركات في منتصف العشرينات، لذا كانت موجودة منذ 10 إلى 15 عامًا"، قال كوجان، الذي شارك أيضًا في تأسيس شركة التجارة الإلكترونية DTC Hubble Contacts في عام 2016.

في أوائل العقد 2010، انفجرت أصناف الاستثمار حيث تضاعف رأس المال المخصص لريادة الأعمال من 60 مليار دولار عام 2012 إلى 643 مليار دولار عام 2021، وأدخل المستثمرون هذه الأموال في الشركات الناشئة بهدف نموها بأسرع ما يمكن. وهو السبب الرئيسي على الأقل في ارتفاع عدد الطروحات العاملية الأولية في عام 2021.

صرح كوجان أن الشركات المعنية استثمرت مبالغ ضخمة في التسويق دون أن تخطط بشكل جيد للتكاليف. وكان ذلك أحد الأسباب التي جعلت التكاليف الهامشية للشركات تصبح مرتفعة، ولكن الشركات لم تتوقع حدوث ذلك في ظل التوسع الذي قامت به. كما بنت الشركات فرقًا كبيرة، ولكن تغيرت الأسواق وأصبحت أقل ربحية ، مما أعاق عملية النمو المستمرة.

التحولات في ملكية الشركات المباشرة للمستهلك

"كانت الكثير من هذه الشركات مفاجأة بشكل كبير. لم يكن بإمكانها الانتقال إلى الربحية، لأنها لم تُبنَ للعبة الربحية، بل بُنيت للنمو".

الذهاب إلى الخاص: ومع ذلك، بينما لا تعد أسعار الأسهم المنخفضة مجذية للمستثمرين، يمكن أن تكون كذلك للمشترين المحتملين.

تم استحواذ Blue Apron وأخذها إلى الخاص من قبل Wonder Group في نوفمبر الماضي. دفعت المجموعة 103 مليون دولار لشركة أكياس الطعام الشهيرة. هذا يعادل 95٪ أقل من تقييم الطرح العام الأولي لشركة Blue Apron في عام 2017 بقيمة 1.89 مليار دولار.

تم طرح شركة الفراش Casper إلى الخاص في عام 2021 من قبل شركة رأس المال الخاص Durational Capital Management بعد فترة تداول ضعيفة لعام ونصف.

أعلنت شركات أخرى، مثل SmileDirectClub، التي طرحت في البورصة في عام 2019، و Winc، شركة اشتراك النبيذ التي طرحت في البورصة في عام 2021، إفلاسها.

تقديم وصفات Ozempic من قبل كوستكو

أوضح كوجان أن كون الشركة عامة يترتب عليه العديد من التكاليف، ومن بينها الحاجة إلى إجراء مكالمات ربع سنوية وتوظيف فريق مالي كبير للغاية، فضلاً عن صعوبة إجراء الإعادة الهيكلية اللازمة في حالة كانت الشركة مشغولة بأعمالها. وقال إنه يعتقد أن عددًا كبيرًا من الشركات العامة قادرة على البقاء على قيد الحياة، ولكنه يعتقد أنه سيكون من الأسهل بالنسبة لهم البقاء على قيد الحياة كشركات خاصة.

يذهب بعض الناس إلى كوستكو من أجل نقانقها بسعر 1.50 دولار، والبعض الآخر من أجل وصفات Ozempic بسعر 179 دولار.

تقدم متجر السلع بالجملة الآن وصولًا إلى وصفات الأعضاء الأمريكيين للأدوية الموجهة لفقدان الوزن GLP-1 من خلال شريكها في الرعاية الصحية المنخفضة التكلفة Sesame.

عملت كوستكو للمرة الأولى مع Sesame، وهي سوق الرعاية الصحية المباشرة التي تربط مقدمي الرعاية الطبية على مستوى البلاد بالمستهلكين، في الخريف الماضي عندما بدأت في تقديم فحوصات صحية عبر الإنترنت لأعضائها بأسعار تبدأ من 29 دولارًا.

ولكن بعد حوالي شهرين من تلك الإعلان، لاحظت كوستكو و Sesame أن حوالي واحد من كل خمسة استفسارات عملاء كانت تتعلق بمساعدة في فقدان الوزن وبدأت في العمل على برنامج جديد لمعالجة هذا الاهتمام، وفقًا لما قاله الرئيس المشارك ومؤسس Sesame مايكل بوتا لشبكة CNN.

صرح المتحدث أن الفكرة التي كانت لديهم في البداية لم تكن منطقية بما يكفي لتقديمها لأعضاء كوستكو الذين كانوا يأتون إلى Sesame، وأضاف "لكننا سرعان ما أدركنا، من خلال الاستماع إلى تساؤلات الناس، أن هناك حاجة غير ملباة واضحة هنا"..

كان صاحب العمل الجديد، الذي أطلق رسميًا يوم الثلاثاء، برنامجًا جديدًا قابلاً للتجديد لمدة ثلاثة أشهر ويتضمن استشارة فيديو مع طبيب أو متخصص في فقدان الوزن، وصفة طبية GLP-1 أو لفقدان الوزن، إذا كان مناسبًا، والدعم المستمر من خلال الرسائل غير المحدودة والإرشاد مع مقدم رعاية صحية.

يقول Sesame إنه قادر على وصف السيماغلوتيدات القابلة للحقن، بما في ذلك Ozempic و Wegovy، بالإضافة إلى الأدوية الفموية لفقدان الوزن. تعلن الشركة أن المرضى يمكن أن يفقدوا 5٪ من وزنهم في غضون ثلاثة أشهر، 10٪ في غضون ستة أشهر و 15٪ خلال عام.

انخفاض مبيعات تسلا وتحديات السوق

لا يتم تضمين تكلفة الدواء في خطة الثلاثة أشهر التي تبلغ 179 دولارًا، وحذرت Sesame على موقعها الإلكتروني من أن GLP-1s يمكن أن تكلف بين 950 و 1600 دولارًا شهريًا بدون تأمين.

سجلت تسلا انخفاض مبيعاتها السنوي الأول منذ عام الجائحة الأول، حيث تنافست المزيد من الشركات المصنعة للسيارات الكهربائية الصينية والغربية في مجال الطلب، حسبما ذكر زميلي كريس إيسيدور.

سجلت شركة السيارات الكهربائية التي يديرها الرئيس التنفيذي إيلون ماسك بناء 433،000 سيارة ولكنها سلمت 387،000 فقط. وهذا بانخفاض عن 484،507 سيارة تم تسليمها في الربع الأخير من عام 2023، وأيضًا عن مبيعات السيارات البالغ عددها 422،875 في الربع الأول من العام الماضي.

ردت تسلا على التنافس المتزايد عن طريق خفض الأسعار. على الرغم من أن تسلا أكثر ربحية من الشركات المصنعة التقليدية للسيارات، إلا أن خفض الأسعار كان يضغط على هوامش الربح التي ساعدت في رفع سعر السهم. كما أن توقعات المستثمرين بأن الشركة ستزيد المبيعات مستقبلاً كانت تدعم السعر المرتفع للسهم الذي جعلها أكبر شركة لصناعة السيارات في العالم.