ترامب والاحتياطي الفيدرالي صراع على أسعار الفائدة

ترامب والاحتياطي الفيدرالي： بداية جديدة

بدأ الاحتياطي الفيدرالي عهد ترامب الثاني من حيث توقف: فعل ما أراده بالضبط، متجاهلاً مطالب الرئيس دونالد ترامب بخفض أسعار الفائدة.

وكما هو متوقع، فقد قوبلت هذه الخطوة برفض الرئيس الأمريكي.

فبعد ساعات من إعلان بنك الاحتياطي الفيدرالي قراره بتثبيت أسعار الفائدة يوم الأربعاء، اتهم ترامب، الذي رشح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ولايته الأولى، باول وزملاءه بالفشل "في وقف المشكلة التي خلقوها مع التضخم"، كما كتب في منشور على موقع تروث سوشيال.

عداء يختمر بين ترامب والاحتياطي الفيدرالي

وعلى الرغم من أن ترامب راوغ حول مسألة ما إذا كان سيقيل باول أو سيعمل على السيطرة المباشرة على قرارات أسعار الفائدة، وكلاهما قال باول إنه غير قانوني، إلا أن صدام ترامب الأخير مع الاحتياطي الفيدرالي يفتح الباب أمام احتمال جذري بأن البنك المركزي، كما عرفه معظم الناس على مدى العقود القليلة الماضية، يمكن أن ينقلب رأساً على عقب.

جاء قرار عدم خفض أسعار الفائدة أكثر من ذلك بعد أن خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي بمقدار نقطة مئوية كاملة على مدى اجتماعاته الثلاثة السابقة العام الماضي، قبل تولي ترامب منصبه مباشرة.

وخلال حملته الانتخابية ومنذ توليه الرئاسة، لم يكتفِ ترامب بالدعوة إلى خفض أسعار الفائدة فحسب، بل قال إنه "سيطالب بخفض أسعار الفائدة على الفور"، حسبما قال أمام الحاضرين في المنتدى الاقتصادي العالمي الأسبوع الماضي.

تميل أسعار الفائدة المنخفضة إلى رفع أسعار الأسهم وجعلها أرخص بالنسبة للأشخاص لاقتراض الأموال، مما يؤدي في كثير من الأحيان إلى تعزيز شعبية الرئيس. ولكن خفض أسعار الفائدة يمكن أن يؤدي أيضًا إلى زيادة التضخم.

وفي مؤتمر صحفي عُقد يوم الأربعاء، لم يكن لدى باول الكثير ليقوله بشأن تصريحات ترامب المتعلقة بالاحتياطي الفيدرالي.

وقال باول للصحفيين: "لن يكون لدي أي رد أو تعليق على الإطلاق على ما قاله الرئيس". "ليس من المناسب لي أن أفعل ذلك."

Loading image...

استقلالية الاحتياطي الفيدرالي： ركيزة أساسية

وأضاف باول: "يجب أن يكون الجمهور واثقًا من أننا سنواصل القيام بعملنا كما فعلنا دائمًا، مع التركيز على استخدام أدواتنا لتحقيق أهدافنا وإبقاء رؤوسنا منخفضة حقًا والقيام بعملنا، وهذه هي الطريقة التي نخدم بها الجمهور على أفضل وجه".

كان باول، الذي يتولى رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي منذ عام 2018، متمسكًا بموقفه الثابت بأن مسؤولي مجلس الاحتياطي الفيدرالي غير ملزمين بإلزام الرئيس أو أي مسؤول منتخب، باعتبارهم أعضاء في وكالة حكومية مستقلة. وعلاوة على ذلك، عندما سأله أحد المراسلين في نوفمبر عما إذا كان بإمكان ترامب إقالته أو تخفيض رتبته أو زملائه في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، أجاب باول بفظاظة: "لا يسمح القانون بذلك".

"استقرار الأسعار هو حجر الأساس للاقتصاد السليم، ويوفر للجمهور فوائد لا تُحصى مع مرور الوقت. ولكن قد تتطلب استعادة استقرار الأسعار عندما يكون التضخم مرتفعًا اتخاذ تدابير لا تحظى بشعبية على المدى القصير بينما نرفع أسعار الفائدة لإبطاء الاقتصاد"، كما قال باول في خطاب ألقاه قبل عامين.

عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في ربيع عام 2022، كان باول يتلقى معظم انتقاداته من الديمقراطيين - وخاصة السيناتور إليزابيث وارن من ولاية ماساتشوستس، التي اتهمته في جلسة استماع في يونيو من ذلك العام بالتضحية بوظائف الأمريكيين من أجل معركته ضد التضخم، محذرة من أنه "سيقود هذا الاقتصاد إلى الهاوية". (لم يفعل ذلك).

في ذلك الوقت، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة بقوة لترويض التضخم، الذي وصل إلى أعلى مستوى له منذ 40 عامًا في عام 2022. وقد أدت إجراءات الاحتياطي الفيدرالي في ذلك العام إلى زيادة تكاليف الاقتراض للأمريكيين بشكل كبير حيث عانت سوق الأسهم من أسوأ عام لها منذ عام 2008. ولكن بدون رفع أسعار الفائدة، كان من الممكن أن يظل التضخم، الذي يحوم الآن بالقرب من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مرتفعًا، مما يزيد من الضغوط المالية التي يعاني منها العديد من الأمريكيين بالفعل.

وقال باول في خطابه لعام 2023: "إن غياب السيطرة السياسية المباشرة على قراراتنا يسمح لنا باتخاذ هذه الإجراءات الضرورية دون النظر إلى العوامل السياسية قصيرة الأجل".

وقد شاركت إلين ميد، أستاذة الاقتصاد في جامعة ديوك التي عملت لمدة 25 عامًا في بنك الاحتياطي الفيدرالي، في تأليف بحث، استشهد به باول ومسؤولون حاليون وسابقون آخرون في بنك الاحتياطي الفيدرالي، يدعم هذا الرأي.

يشير بحثها إلى أن البنوك المركزية التي تتمتع بدرجة أعلى من الاستقلالية، والتي تم قياسها بناءً على عوامل مثل ما إذا كان المسؤولون عن تحديد أسعار الفائدة لا يمكن فصلهم بسهولة من قبل السياسيين وكذلك ما إذا كان بإمكان المسؤولين الحكوميين المشاركة في اجتماعات السياسة أو إلغاء القرارات، يكون التضخم فيها أقل بشكل عام.

Loading image...

والسبب الرئيسي في ذلك، كما أشار باول أيضًا، هو أن المزيد من الاستقلالية تحرر محافظي البنوك المركزية من الخضوع للضغوط السياسية قصيرة الأجل، والتي يمكن أن تؤدي في كثير من الأحيان إلى سياسات تضخمية. كما يساعد ذلك أيضًا في تحقيق نمو اقتصادي أكثر استقرارًا على المدى الطويل، كما قالت ميد، استنادًا إلى بحثها ونتائج أخرى مماثلة.

ولكن على نفس المنوال، فإن البنوك المركزية تحقق نتائج اقتصادية أفضل عندما تخضع للمساءلة من قبل المشرعين وتعمل بموجب تفويضات سياسية مثل تفويضات بنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي تدعو البنك إلى استهداف معدل تضخم سنوي بنسبة 2% وتوظيف كامل.

التكلفة الباهظة لعدم الاستقلالية

وفي حال نجحت الجهود الرامية إلى تقويض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي في التصدي للجهود المبذولة، فإن ذلك سيكون بمثابة "إزالة المؤسسة"، حسبما قالت ميد.

يُعتبر بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤسسة مستقلة على نطاق واسع، ويستند ذلك جزئياً إلى تفسيرات قانون عام 1913 الذي أنشأه والإصلاحات التي أدخلها قانون البنوك لعام 1935. ولكن استقلاليته، التي تحظى بتقدير كبير من قبل وول ستريت، هي ميزة اكتسبت شرعيتها عبر التاريخ.

وحتى مع ذلك، كانت هناك أوقات لم يتصرف فيها الاحتياطي الفيدرالي باستقلالية، الأمر الذي كان له تكلفة باهظة.

ففي سبعينيات القرن الماضي عندما كان آرثر بيرنز يدير بنك الاحتياطي الفيدرالي، كان معروفًا بعلاقته الحميمة مع الرئيس ريتشارد نيكسون آنذاك. وفي ذلك الوقت، كان نيكسون يخوض حملته الانتخابية لإعادة انتخابه في الوقت الذي أظهر فيه الاقتصاد الأمريكي علامات على وجود تضخم في طور التخمّر. وكان من المفترض أن يدفع ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى البدء في عملية مؤلمة تتمثل في رفع أسعار الفائدة لوقف ضغوط الأسعار، ولكن، مع علمه بأن ذلك سيضر بتصنيفات نيكسون في استطلاعات الرأي، قاوم بيرنز سياسة التشديد.

وقد ساهم عدم استقلالية الاحتياطي الفيدرالي في ذلك الموقف في فترة مؤلمة من التضخم المرتفع باستمرار، والمعروف باسم "التضخم الكبير"، كما قال بن برنانكي رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق في كتابه الصادر عام 2022 حول السياسة النقدية. ولم يتم القضاء على التضخم أخيرًا حتى جاء بول فولكر لقيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي وقد فعل ذلك إلى حد كبير من خلال اتخاذ قرارات السياسة النقدية بناءً على ما تتطلبه الأرقام الاقتصادية فقط، وليس بناءً على ما يطلبه الرئيس الحالي.

ومنذ ذلك الحين، ظل هذا الالتزام بالاعتماد على البيانات قائمًا منذ ذلك الحين.

وإدراكًا منه لإخفاقات بنك الاحتياطي الفيدرالي في السبعينيات، قام الكونجرس بتعديل قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1977 ليشمل إصلاحات إضافية، مثل إلزام رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي بتقديم تقرير إلى الكونجرس مرتين سنويًا للإدلاء بشهادته حول نشاط البنك المركزي. وقد أدى ذلك إلى توسيع نطاق قانون البنوك لعام 1935، الذي أبعد الاحتياطي الفيدرالي عن وزارة الخزانة لتقليل التأثير الحزبي وأنشأ لجنة صنع السياسات في الاحتياطي الفيدرالي بشكلها الحالي.

يقول بيتر كونتي-براون، الباحث في مجال التنظيم المالي، في دراسة لمجلة ييل حول التنظيم: "الافتراض بأن القانون هو المصدر الحصري لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي هو افتراض خاطئ". "لكن الافتراض المعاكس، أي أن القانون غير ذي صلة، غير صحيح أيضًا."

ترامب والطعن في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي

ينص القانون المصرفي لعام 1935 على أنه يجوز للرئيس أن يعزل أعضاء مجلس محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهي مجموعة مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي التي تضم باول، المسؤولين عن تحديد أسعار الفائدة إلى جانب رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي "لسبب ما".

وقالت كريستين تشابوت، أستاذة القانون في جامعة ماركيت، التي تركز في تدريسها على القانون الدستوري واستقلالية الوكالات الحكومية الأمريكية، إنه على الرغم من عدم تعريفها بشكل صريح، إلا أن عبارة "لسبب" الإقالة تم تفسيرها بشكل عام على أنها تعني أكثر من مجرد "خلافات في السياسة".

وقد أرست قضية للمحكمة العليا في عام 1935، قضية همفري المنفذ ضد الولايات المتحدة، سابقة حول مدى السلطة التي يتمتع بها الرئيس في عزل رؤساء الوكالات. تضمنت القضية ويليام همفري، "مفوض محافظ متضرر في لجنة التجارة الفيدرالية، والذي أقاله فرانكلين روزفلت في عام 1933 بسبب خلافات في السياسة"، حسبما كتب معهد بروكينجز في تحليل صدر عام 2018.

توفي همفري بعد فترة وجيزة من إقالته، لكن منفذه رفع دعوى قضائية للحصول على تعويضات. وقد حكمت المحكمة لصالح المنفذ، قائلة إن الدستور لا ينص على أن الرئيس لديه "سلطة غير محدودة للعزل".

وعلى الرغم من هذا الحكم وقانون البنوك لعام 1935، فإن السؤال المطروح، كما قالت شابوت، هو ما إذا كان هذا التقييد ينتهك السلطة التنفيذية الممنوحة للرئيس في التعيين في الدستور.

وقالت إنه في قضية المحكمة العليا لعام 2024 في قضية ترامب ضد الولايات المتحدة "اعترفت المحكمة بسلطة غير مقيدة للعزل (للمعينين) باعتبارها إحدى السلطات الأساسية للرئيس بموجب المادة الثانية من الدستور". وبالتالي، يمكن استخدام ذلك لإثبات أن بند الإقالة "لسبب" الذي يحد حاليًا من قدرة ترامب على إقالة باول أو تخفيض رتبته هو بند غير دستوري.

وفي الوقت نفسه، أشارت تشابوت إلى أن قضايا المحكمة العليا السابقة مثل قضية سيلا لو ضد مكتب الحماية المالية للمستهلكين، والتي قضت بأن الرئيس يمكنه عزل مدير مكتب حماية المستهلك المالي دون سبب لأنه يملك السيطرة الوحيدة على الوكالة، كانت حريصة على "اقتطاع" ما يشار إليه بـ "وضع تاريخي خاص للاحتياطي الفيدرالي".

ويعود هذا الوضع إلى لجنة الصندوق الغارق، وهي مجموعة مستقلة اقترحها ألكسندر هاملتون، والتي تم تفويضها من قبل الكونجرس الأمريكي الأول للمساعدة في إدارة ديون الحكومة عن طريق شراء وبيع السندات. ولم يكن أعلى عضوين في اللجنة يخضعان للعزل من قبل الرئيس حسب رغبته.

وقالت تشابوت إن هذا يدل على أن "هناك سابقة جيدة للغاية بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، على وجه الخصوص، أن يكون مستقلاً"، خاصةً أنه يشتري ويبيع الديون الأمريكية بالمثل، ولكن في حالته للتأثير على أسعار الفائدة. على الجانب الآخر، لم تقيد الإدارات الأمريكية الثلاث الأولى التي تم إنشاؤها في الولايات المتحدة سلطة الرئيس في عزل القيادات فيها. "لذا، يمكن لشخص ما أن يقول: "حسنًا، هذه هي السابقة التاريخية التي يجب أن نتبعها هنا".

لكن إذا وضعنا التاريخ جانبًا، فمن المرجح أن تأخذ المحكمة أيضًا في الاعتبار الآثار الاقتصادية المترتبة على تقييد استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وقدرته على تنفيذ مهامه التي كلفها بها الكونجرس، حسبما قالت شابوت.

على سبيل المثال، عوائد سندات الخزانة الأمريكية، التي تؤثر على أسعار الفائدة التي يدفعها الأمريكيون لاقتراض الأموال، "يمكن أن ترتفع بشكل كبير"، وهو انعكاس للعلاوة الأكبر التي سيُسعرها المتداولون "لزيادة عدم اليقين بشأن السياسة وتوقعات التضخم المرتفعة". كما قالت ميد.

Loading image...

قد ينجح ترامب في مطالبة رئيس الاحتياطي الفيدرالي بمقابلته وشرح قراراته

في حملته الانتخابية، قال ترامب: "أشعر أن الرئيس يجب أن يكون له رأي هناك على الأقل. أشعر بذلك بقوة"، في إشارة إلى قرارات سعر الفائدة التي يتخذها الاحتياطي الفيدرالي. "لقد جنيت الكثير من المال. لقد كنت ناجحًا للغاية. وأعتقد أنني أملك حدسًا أفضل من الأشخاص الذين قد يكونون في مجلس الاحتياطي الفيدرالي - أو رئيس مجلس الإدارة في كثير من الحالات."

ولكن بعد وابل من ردود الفعل العنيفة، سعى ترامب إلى التخفيف من حدة تعليقاته السابقة. وقال ترامب في مقابلة مع وكالة بلومبرغ نيوز بعد أقل من أسبوعين من ادعائه أنه يستحق أن يكون له رأي في أسعار الفائدة: "يمكن للرئيس بالتأكيد أن يتحدث عن أسعار الفائدة لأنني أعتقد أن لديّ غرائز جيدة للغاية". وأضاف: "هذا لا يعني أنني أنا من يتخذ القرار، ولكن هذا يعني أنه يجب أن يكون لي الحق في أن أكون قادرًا على التحدث عن ذلك مثل أي شخص آخر".

وقالت تشابوت إن إلزام رؤساء مجلس الاحتياطي الفيدرالي والمسؤولين الآخرين بمقابلته سيكون على الأرجح قضية أسهل بكثير لكسبها من إقالة الرؤساء وأعضاء مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي الآخرين. ذلك لأن الدستور ينص على أنه يجوز للرئيس "أن يطلب رأي المسؤول الرئيسي في كل إدارة من الإدارات التنفيذية كتابةً في أي موضوع يتعلق بواجبات مناصبهم."

وقالت إنه إذا حصل ترامب على ما يريده بشأن تفويض مسؤولي الفيدرالي بالاجتماع معه، فيمكنه "الاستفادة من ذلك لاحتمال أن يكون لديه نوع من سلطة التشاور".