مخاوف من ارتفاع الأسهم الأمريكية في سبتمبر

ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 30% تقريبًا منذ أدنى مستوى له في أبريل/نيسان، وقد رحب المستثمرون بصعود المؤشر إلى مستويات قياسية. كما أن ارتفاع السوق يعني أيضًا أن الأسهم باهظة الثمن نسبيًا وأكثر عرضة للمفاجآت.

شهدت الأسهم بداية مهتزة لشهر سبتمبر/أيلول مع دخول المستثمرين شهرًا ضعيفًا تاريخيًا للسوق في الوقت الذي لا تزال فيه المخاوف قائمة بشأن خلاف الرئيس دونالد ترامب مع الاحتياطي الفيدرالي وعدم اليقين القانوني الذي يلف نظام الرسوم الجمركية الذي يتبناه.

وانخفض مؤشر داو جونز ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك الذي يعتمد على التكنولوجيا يوم الثلاثاء حيث عانى المستثمرون من حالة عدم اليقين. وانخفض مؤشر داو جونز 249 نقطة أو 0.55%. وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع نطاقًا بنسبة 0.69%، وتراجع مؤشر ناسداك المركب ذو الثقل التكنولوجي بنسبة 0.82%.

خرجت الأسهم من موجة صعود مثيرة للإعجاب: فقد سجل مؤشرا داو جونز وستاندرد آند بورز 500 أربعة أشهر متتالية من المكاسب. وقد سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 20 مستوى قياسيًا مرتفعًا هذا العام، وسجل مؤشر داو جونز في أغسطس أول مستوى قياسي له منذ ديسمبر.

لكن هذا الارتفاع لم يأتِ بدون محاذير جديدة: فوفقًا لبعض المقاييس، لم تكن الأسهم الأمريكية بهذا السعر المرتفع حرفيًا حتى أثناء طفرة الدوت كوم. فقد تم تداول مؤشر S&P 500 في 12 أغسطس عند 3.25 مرة من المبيعات، وهو أعلى مستوى لهذا المقياس على الإطلاق، وفقًا لبيانات FactSet. إنها إحدى الإشارات التي تشير إلى أن الأسهم قد تكون مبالغًا في تسعيرها، وأكثر حساسية للتحول في المعنويات.

وقال سام ستوفال، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة CFRA للأبحاث: "نحن نتداول عند الحدود القصوى". "إذا كنا نتداول عند أعلى مستوياتها على الإطلاق في تلك المنطقة، فهذا أمر يدعو للقلق."

كما أن مؤشر السوق المفضل للمستثمر الأسطوري وارن بافيت، الذي يقارن مقياس القيمة الإجمالية لسوق الأسهم الأمريكية بقيمة النمو الاقتصادي الأمريكي، يُصدر أيضًا إشارة تحذير. يبلغ مؤشر بافيت 217%، وهو مستوى مرتفع تاريخيًا يشير إلى أن سوق الأسهم قد يكون مبالغًا في تقييمه بشدة.

وقال آرون ساي، كبير استراتيجيي الأصول المتعددة في شركة Pictet Asset Management: "في ظاهر الأمر، فإن السوق الأمريكية باهظة الثمن". "ليس هناك طريقتان حول هذا الموضوع."

لا تشير جميع المقاييس إلى تقييمات مرتفعة قياسية. فمعدل السعر الآجل إلى الأرباح لمؤشر S&P 500، وهو مقياس شائع للتقييم، مرتفع ولكنه ليس عند أعلى مستوياته على الإطلاق.

وقال جيمس رايلي، كبير اقتصاديي الأسواق في كابيتال إيكونوميكس في مذكرة بتاريخ 28 أغسطس: "وفقًا لمعظم المقاييس المستخدمة على نطاق واسع، تبدو الأسهم الأمريكية ذات قيمة عالية مقارنةً ببقية العالم". "ولكن هناك فرق بين الأسهم ذات القيمة العالية و المبالغ فيها."

وأضاف رايلي: "في حين أنه قد يبدو أن المستثمرين يدفعون علاوة على الأسهم الأمريكية، إلا أنهم قد يدفعون فقط مقابل النمو المتفوق على المدى الطويل".

وفي الوقت نفسه، فإن المستثمرين الذين يشترون مؤشر S&P 500 يراهنون بشكل متزايد على نجاح عدد قليل من الشركات الضخمة.

أسهم التكنولوجيا السبعة الرائعة Apple (AAPL) وAmazon (AMZN) وAlphabet (GOOGL) وMeta (META) وMicrosoft (MSFT) وNvidia (NVDA) وTesla (TSLA) اعتبارًا من الأسبوع الماضي تمثل 33.5% من القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر S&P 500، وفقًا لما ذكره هوارد سيلفربلات، كبير محللي المؤشرات في S&P Dow Jones Indices.

تمثل Nvidia نفسها حوالي 8% من القيمة السوقية لمؤشر S&P 500. وقد ساعدت المكاسب الضخمة التي حققتها شركات التكنولوجيا في تعزيز ارتفاع السوق. ولكن مع اعتماد السوق بشكل أكبر على عدد أقل من الشركات وتركزه بشكل أكبر، فإن ذلك يجعل المستثمرين أقل تنوعًا وأكثر تعرضًا لمصائر عدد قليل من الشركات.

انخفض كل سهم من أسهم Mag Seven يوم الثلاثاء. انخفض سهم Nvidia بنسبة 2% تقريبًا، مما أدى إلى انخفاض السوق.

وقال جاي هاتفيلد، الرئيس التنفيذي لشركة Infrastructure Capital Advisors: "كان هناك ارتفاع كبير، وبالتالي فإن التوقعات بحكم تعريفها مرتفعة للغاية". وأضاف: "إذا لم تتفوق على التوقعات بشكل كبير، فسوف تتدحرج."

لقد كان صيفًا قويًا للأسهم. والآن يتطلع المستثمرون إلى الخريف. ارتفع مقياس الخوف في وول ستريت، وهو مؤشر التقلبات CBOE، بنسبة 15% يوم الثلاثاء مع عودة التوتر إلى وول ستريت.

انخفض مؤشر S&P 500 في سبتمبر في ست سنوات من السنوات العشر الماضية، وفقًا لبنك UBS.

وفي الوقت نفسه، قفزت عوائد سندات الخزانة إلى الأعلى يوم الثلاثاء، حيث لامس العائد على السندات لأجل 30 عامًا نسبة 4.98%، وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من شهر. بعد صيف هادئ في سوق السندات، قام المستثمرون ببيع السندات الحكومية طويلة الأجل مع استمرار المخاوف بشأن أعباء الديون.

وأدت مشاعر العزوف عن المخاطرة على نطاق واسع إلى الضغط على الأسواق في بداية الشهر. كما أن ارتفاع عائدات السندات يمكن أن يجذب المستثمرين بعيداً عن الأصول ذات المخاطر العالية مثل الأسهم، مما ساهم في اهتزاز الأسواق هذا الأسبوع بالنسبة للأسهم الأمريكية.

وقال كريشنا غوها، نائب رئيس مجلس الإدارة في Evercore ISI، في مذكرة: "كان رد فعل السوق على جهود الرئيس ترامب لإقالة محافظة الاحتياطي الفيدرالي كوك بسبب مزاعم تحريف الرهن العقاري حتى الآن خافتًا للغاية بالنظر إلى أنه يسرع ويزيد من التهديد لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي". "نعتقد أن السوق لم تُسعر بشكل صحيح في المرحلة الانتقالية المقبلة."

الذهب، وهو ملاذ آمن أثناء حالة عدم اليقين، سجل مستوى قياسيًا مرتفعًا يوم الثلاثاء. فقد ارتفع المعدن الأصفر بنسبة 35% تقريبًا هذا العام مع قيام البنوك المركزية بتوسيع احتياطياتها من السبائك وإقبال المستثمرين على استثمارات الملاذ الآمن. كما يمكن أن ترتفع أسعار الذهب أيضًا عندما يُتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، وقد تعززت السبائك بسبب زيادة الرهانات على خفض أسعار الفائدة.