تحديات الاحتياطي الفيدرالي بين التضخم والبطالة

في ظل الحرب التجارية المتقلبة التي يخوضها الرئيس دونالد ترامب، قد يواجه الاحتياطي الفيدرالي خيارًا صعبًا بين إنقاذ الوظائف أو مكافحة التضخم. ولكن إذا اقتضى الأمر، فمن المرجح أن يعطي البنك المركزي الأولوية لسوق العمل.

تم تكليف بنك الاحتياطي الفيدرالي من قبل الكونجرس بحماية سوق العمل ومكافحة التضخم ما يسمى بالتفويض المزدوج باستخدام أسعار الفائدة في المقام الأول لتحقيق تلك الأهداف.

في معظم الحالات، من الواضح أي جانب من جوانب التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى الاهتمام. على سبيل المثال، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد في خضم الركود الكبير في عام 2008، عندما كان فقدان الوظائف متفشيًا. وعندما وصل التضخم إلى أعلى مستوياته منذ 40 عامًا في عام 2022، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة لتهدئة الاقتصاد ووقف ضغوط الأسعار.

والآن، يواجه البنك المركزي تحديًا لم يشهده منذ عقود: وتتعرض أهدافه المزدوجة للتهديد في نفس الوقت حيث تهدد تعريفات ترامب العقابية برفع معدلات البطالة والتضخم على حد سواء. وتؤثر الحرب التجارية المتبادلة التي يشنها الرئيس الأمريكي بالفعل على الشركات والمستهلكين الأمريكيين.

أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء أسعار الفائدة ثابتة للمرة الثالثة على التوالي، في انتظار أن تظهر سياسات ترامب بشكل أوضح في البيانات الاقتصادية. لكن بيان سياسة البنك المركزي الأخير أشار إلى أن خطر ارتفاع معدل البطالة وارتفاع التضخم قد ارتفع.

وفي مؤتمر صحفي في نفس اليوم، أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مجددًا أن الركود التضخمي وهو مزيج من ركود النمو وارتفاع التضخم سيضع البنك المركزي في موقف صعب.

لكن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك باول يوم الأربعاء، ألمحوا إلى أنهم سيستجيبون بسرعة لأي نفحة من ضعف سوق العمل، كما فعلوا العام الماضي، حتى لو كان هناك ارتفاع في التضخم الناجم عن التعريفة الجمركية.

وقالت نيكول سيرفي، الخبيرة الاقتصادية في ويلز فارجو: "عندما يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في رؤية ارتفاع معدل البطالة وتبدأ جداول الرواتب غير الزراعية في الانهيار، فإنهم سيعطون الأولوية لجانب التوظيف".

ما قاله مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي

قال مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إن هناك سبب وجيه للاعتقاد بأن أي تضخم ناتج عن الرسوم الجمركية قد يكون مؤقتًا.

"يمكن أن يرتفع التضخم بدءًا من بضعة أشهر ثم يتراجع مرة أخرى نحو هدفنا ربما بحلول نهاية هذا العام. نعم، أنا أقول إنني أتوقع أن يكون التضخم المرتفع مؤقتًا"، هذا ما قاله كريستوفر والر، عضو مجلس محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي، في 14 أبريل في حدث في سانت لويس بولاية ميسوري.

ولكن حتى لو ارتفع التضخم بشكل مؤقت فقط، فإن "التأثيرات على الناتج والتوظيف قد تكون طويلة الأمد وعاملاً مهماً في تحديد الموقف المناسب للسياسة النقدية".

لكن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس حذر في خطاب ألقاه في أواخر مارس/آذار من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يكون "حذرًا من افتراض أن تأثير الزيادات في الرسوم الجمركية على التضخم سيكون مؤقتًا تمامًا".

فالتضخم قد يستمر ويصبح مشكلة أكبر إذا فقد الناس الثقة في أن الزيادات في الأسعار ستعود إلى طبيعتها أو إذا حدثت اضطرابات في سلسلة التوريد.

ومع ذلك، قد يؤدي ضعف سوق العمل إلى تراجع الضغط التصاعدي على الأسعار.

وفي هذا الصدد، قال جيمس نايتلي، كبير الاقتصاديين الدوليين لدى ING: "أي إشارة على تزايد الركود في سوق الوظائف من شأنها أن تمنح الاحتياطي الفيدرالي بعض الطمأنينة بأن الضغوط التضخمية سوف تنحسر، وتمنحهم مجالًا لتقديم المزيد من الدعم للاقتصاد من خلال خفض أسعار الفائدة".

في أبريل الماضي، أضاف الاقتصاد الأمريكي 177,000 وظيفة أقوى من المتوقع، حيث استقر معدل البطالة عند مستوى منخفض بلغ 4.2%. ولكن قد تتغير اتجاهات التوظيف، حيث تلوح في الأفق مخاوف الركود وارتفاع مستويات عدم اليقين الاقتصادي.

"خططت العديد من الشركات (في منطقة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن) للتوقف مؤقتًا أو الحد من التوظيف في المستقبل بسبب عدم اليقين بشأن السياسة"، وفقًا لأحدث تقرير للبنك المركزي الأمريكي Beige Book، وهو عبارة عن مجموعة دورية من الردود على الاستبيانات من الشركات في جميع أنحاء البلاد.

وقد أثرت رسوم ترامب الجمركية بالفعل على النمو الاقتصادي. انخفض الناتج المحلي الإجمالي، الذي يقيس جميع السلع والخدمات المنتجة في الاقتصاد، في بداية العام في أول انخفاض فصلي له منذ عام 2022. وكان الأمريكيون قد اندفعوا لشراء المنتجات قبل فرض التعريفات الجمركية، مما أدى إلى ارتفاع الواردات وتجاوز الصادرات بكثير.

الإجراء الجريء الذي اتخذه الاحتياطي الفيدرالي العام الماضي

في العام الماضي، أظهر الاحتياطي الفيدرالي أنه شديد الحساسية لضعف سوق العمل.

ففي سبتمبر الماضي، قام البنك المركزي بخفض جريء بمقدار نصف نقطة مئوية بعد ارتفاع معدل البطالة لبضعة أشهر وتراجع نمو الوظائف لدى أرباب العمل. اتضح أن سوق العمل كان مجرد ضعف في سوق العمل، لكن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي استجابوا بسرعة.

وقال سيرفي "لقد فاجأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الجميع بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس". "في رأيي، يعتبر جيروم باول أكثر ميلاً إلى التيسير النقدي من غيره، ونحن نعتقد أن هذا التوجه سوف يسود على الأرجح هنا."

"الحمائم" هو مصطلح يشير إلى عندما يكون مسؤول بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر اهتماما بمنع أي ضرر غير مبرر للاقتصاد أو سوق العمل.

ودافع باول في المؤتمر الصحفي يوم الأربعاء عن خفض أسعار الفائدة الضخم، قائلاً إنه "كان مصدر قلق واضح حقاً" في ذلك الوقت.

وقال باول "ارتفع معدل البطالة بنحو نقطة مئوية كاملة، وكان يتزايد باستمرار كل شهر، وفي كل مكان كان الناس يتحدثون عن المخاطر السلبية التي تهدد سوق العمل".

وقال "لقد كنا هناك من أجل التضخم لعدة سنوات وأردنا أن نظهر أيضًا أننا هناك من أجل سوق العمل، ومن المهم أن نشعر بهذه الإشارة".