"هذا الشيء يجنّ جنونه." لماذا تعرض سهم وسائل الإعلام لتقلبات شديدة بسبب ترامب

لا تغمض عينيك. قد يفوتك تحرك هائل في سعر سهم مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا.

لم يمضِ على طرح أسهم شركة Truth Social المالكة لشركة Truth Social سوى أسبوعين فقط، ولكنها أرسلت المتداولين بالفعل في رحلة مزعجة. فالارتفاعات التي تتحدى الجاذبية في سعر السهم أعقبها انهيارات مزلزلة. إن شركة Trump Media مضطربة للغاية لدرجة أنها تجعل تقلبات البيتكوين تبدو أليفة.

تسبب هذا الاضطراب الشديد في تقلبات شديدة في صافي ثروة أكبر مساهم في الشركة ورئيس مجلس إدارتها: الرئيس السابق دونالد ترامب. فقد انخفضت ثروته الصافية بأكثر من 2 مليار دولار منذ سعر إغلاق شركة ترامب ميديا في 27 مارس، وهو اليوم التالي لطرحها للاكتتاب العام. في يوم واحد فقط سيئ للغاية، انخفض صافي ثروة ترامب الصافية بمقدار مليار دولار.

هناك العديد من الأسباب التي جعلت أسهم ترامب ميديا متقلبة للغاية، بما في ذلك حقيقة أن الشركة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالرئيس السابق. وقد استحوذت شهرة اسمه، وطبيعته السياسية المستقطبة وارتباطه الوثيق بالشركة على اهتمام المستثمرين الأفراد والمتداولين المحترفين ووسائل الإعلام الإخبارية، مما خلق بيئة متقلبة للسهم.

وقال ماثيو تاتل، الرئيس التنفيذي لشركة تاتل كابيتال مانجمنت: "لأن الأمر يتعلق بترامب، فإن هذا الأمر يتجه نحو الجنون"، مضيفًا أن السهم متقلب للغاية بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يرغبون في شراء السهم على المدى الطويل أو المراهنة ضده.

خلال أيام التداول التسعة الأولى لسهم ترامب ميديا برمز المؤشر "DJT"، تحرك السهم صعودًا أو هبوطًا بنسبة 5% على الأقل كل يوم. وتحرك السهم في أكثر من نصف الأيام بنسب مئوية مكونة من رقمين.

وهذا أمر غير طبيعي.

ووفقًا لمايكل أولروج، الأستاذ المساعد في كلية الحقوق بجامعة نيويورك، فإن أداء أسهم شركة ترامب ميديا اليومي له انحراف معياري يبلغ حوالي 13%. وهذا أكثر من ستة أضعاف المتوسط خلال نفس الفترة للشركات ذات التقييم السوقي المماثل.

## "غير مرتبط" بالأساسيات

أحد الأسباب التي تجعل شركة ترامب ميديا تتحرك أكثر بكثير من الأسهم العادية هو أنها حققت تقييمًا مربحًا للغاية عندما تم طرحها للاكتتاب العام والذي يقول الخبراء إنه يتحدى المنطق. والأسهم ذات التقييمات السخيفة تميل إلى أن تكون أكثر تقلبًا، مع القليل من الدعم بمجرد أن تبدأ في الهبوط.

انخفض عدد مستخدمي Truth Social النشطين شهريًا في الولايات المتحدة على نظامي iOS وAndroid بنسبة 51% على أساس سنوي في فبراير، وفقًا لموقع Similarweb.

خسرت شركة Trump Media 58 مليون دولار في عام 2023 وحققت إيرادات ضئيلة للغاية: 4.1 مليون دولار فقط في ذلك العام. ومع ذلك فقد تم تقييمها بما يصل إلى 11 مليار دولار في اليوم الذي بدأت فيه التداول.

قال أولروج: "يبدو أن هذا السهم غير مرتبط تمامًا بالقيمة الأساسية".

وإليك مدى ارتفاع تقييم شركة ترامب ميديا: حتى لو انخفض سعر السهم بنسبة 50% كل يوم هذا الأسبوع، سيظل تقييمها أكثر ثراءً من أي من أقرانها، وفقًا لماثيو كينيدي، كبير استراتيجيي الاكتتابات العامة الأولية في رينيسانس كابيتال.

تتمثل إحدى الطرق الشائعة لتقييم الأسهم في قياس نسبة السعر إلى المبيعات. وأشار كينيدي إلى أن انخفاضًا بنسبة 50% كل يوم هذا الأسبوع من شأنه أن يترك لشركة ترامب ميديا تقييمًا سوقيًا يبلغ حوالي 173 مليون دولار. وهذا يساوي حوالي 40 ضعف إيرادات الشركة لعام 2023. وعلى سبيل المقارنة، يتم تداول Reddit عند 11 ضعف الإيرادات اللاحقة، ويتم تداول Meta المالكة لفيسبوك عند 10 أضعاف، وSnap عند أربعة أضعاف. حتى Rumble، وهي منصة الفيديو التي تصف نفسها بأنها "محصنة ضد ثقافة الإلغاء"، يتم تداولها بسعر 22 ضعف المبيعات.

يقول كينيدي: "الشركة ذات الإيرادات الضئيلة ليس لديها حد أدنى من الإيرادات".

يتم تداول عدد قليل من الأسهم

عامل آخر: يقول المحللون إن قاعدة المساهمين في ترامب ميديا تتكون على الأرجح من عدد كبير من متداولي الزخم. يمكن لهؤلاء المتداولين تضخيم التحركات في السوق، وتحويل انخفاض بنسبة 4% إلى 12% - والعكس صحيح.

"المتداولون الذين يشترون على الزخم سيبيعون بنفس السرعة التي يبيعون بها على الزخم. فأي خبر سلبي يمكن أن يؤدي إلى عمليات بيع، أو حتى عدم وجود أخبار يمكن أن يؤدي إلى عمليات بيع."

العامل الآخر هو حقيقة أن سهم Trump Media هو سهم جديد.

فالشركات التي يتم طرحها للاكتتاب العام من خلال طرح عام أولي تقليدي (IPO) أو من خلال الاندماج مع شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC)، كما فعلت شركة Trump Media، تميل إلى تجربة رحلة وعرة في البداية.

ويُعزى ذلك جزئيًا إلى عدم وجود تاريخ تداول كبير لهذه الشركات التي لا تتمتع بتاريخ طويل في التداول، كما أنها شركات أقل رسوخًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن جزءًا كبيرًا من الأسهم يكون عالقًا على الهامش بسبب قيود الحجز التي تمنع المطلعين من بيع أسهمهم.

وتتضخم هذه المشكلة مع شركة ترامب ميديا. فالرئيس السابق وحده يمتلك 78.8 مليون سهم ولا يمكنه بيع هذه الأسهم في أي وقت قريب.

تمتلك شركة ترامب ميديا ما يقرب من 137 مليون سهم قائم. ومع ذلك، فإن تعويمها الحر - الذي يقيس عدد الأسهم المتاحة للتداول - يبلغ 40 مليون سهم فقط، وفقًا لشركة Refinitiv.

من المحتمل أن يكون العدد الفعلي للأسهم المتداولة أقل من ذلك، مما يجعل السهم عرضة لمستويات عالية من التقلبات.

الأشخاص الذين يرغبون في البيع على المكشوف لا يمكنهم ذلك

التعويم الضئيل يجعل من الصعب جدًا على المتشككين الذين يرغبون في المراهنة ضد شركة ترامب ميديا القيام بذلك.

من أجل بيع السهم على المكشوف، يجب على المتداول اقتراض الأسهم من مكان آخر أولاً. ولكن ذلك كان مستحيلًا تقريبًا مع ترامب ميديا لأنه كان مكلفًا للغاية.

فاعتبارًا من يوم الخميس الماضي، كان سهم Trump Media هو أغلى سهم يمكن اقتراضه بسهولة من بين الأسهم التي تزيد قيمتها عن 50 مليون دولار من الأسهم ذات الفائدة القصيرة وفقًا لشركة S3 Partners.

وقال بوب سلون، الشريك الإداري في شركة S3 Partners، لشبكة CNN إن هذا التمييز يشير إلى أن المستثمرين المضاربين على الهبوط يرون "احتمالًا كبيرًا" بانخفاض السهم على المدى القصير.

وقال تاتل: "معدل الاقتراض جنوني". "في مرحلة ما، كان من المستحيل تقريبًا جني الأموال من بيع السهم على المكشوف لأن السهم قد ينخفض إلى الصفر وسيؤدي معدل الاقتراض إلى تآكل جميع مكاسبك، وهذا جنون."

لا يقتصر الأمر على أن المعروض من الأسهم للاقتراض منخفض للغاية، ولكن الطلب مرتفع لأن بعض المخضرمين في السوق يعتقدون أن هناك مبالغة في تقييمها.

"يرغب الناس حقًا في بيعها على المكشوف. وهذا يؤدي إلى ارتفاع معدل الاقتراض أضعافًا مضاعفة، مما يجعل من الصعب جدًا البيع على المكشوف"، كما قال تاتل، الذي حاول وفشل في بيع حتى 100 دولار فقط من الأسهم من حسابه في تشارلز شواب يوم الاثنين ولم يتمكن من ذلك بسبب عدم كفاية الأسهم المتاحة.

هذه الديناميكية تجعل من السهل على المستثمرين وضع رهانات صعودية مما أدى إلى ارتفاع أسهم ترامب ميديا.

"في مرحلة ما، سيضخ رجال التجزئة هذا الأمر. قد نجلس هنا غدًا وقد يتم تداول السهم عند 70 دولارًا."

في العادة، عندما ترتفع الأسهم فوق قيمتها الأساسية، ينقض البائعون على المكشوف ويقودونها إلى الأسفل، ويحققون الأرباح على طول الطريق. ولكن هذا الأمر كان أكثر صعوبة مع شركة ترامب للإعلام، مما سمح لسهمها بالارتفاع في أيامه الأولى.

وقال أولروج، الأستاذ بجامعة نيويورك: "لا يوجد رقابة عادية على الأسعار المرتفعة بشكل غير منطقي".

عامل ترامب

تم تضخيم كل هذا بسبب عامل ترامب: حقيقة أن هذه الشركة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بشعبية الرئيس السابق ومصيرها السياسي.

قال تاتل: "لو لم يكن هذا هو دي جي تي بل الأحرف الأولى من اسم MBT، لكان هذا الشيء يتم تداوله بسعر دولار واحد".

ومن بعض النواحي، أصبح السهم وسيلة للناس للمراهنة على الحظوظ السياسية لترامب.

وقال "كينيدي" من شركة Renaissance: "تساوي الشركة مبلغًا من المال إذا أصبح ترامب رئيسًا ومبلغًا أقل بكثير إذا لم يصبح رئيسًا.

بعض الناس يراهنون على السهم أو ضده فقط بسبب مشاعرهم تجاه الرئيس السابق. وهذا النقاش يدور في الوقت الفعلي.

قال جوناثان ماسي، الأستاذ في كلية الحقوق بجامعة ييل، إن هذا الانقسام يساعد في تفسير التجاذب في السوق.

وقال مايسي: "هناك مؤيدو ترامب الذين يرون بالونًا كبيرًا يرتفع ويعتقدون أنه لن يسقط على الأرض أبدًا". "وهناك مستثمرون محنكون، يفهمون أشياء مثل الجاذبية، ويراهنون على عودته السريعة إلى الأرض."