إقالة باول وتأثيرها على الأسواق الأمريكية

في أبريل/نيسان الماضي، عندما بدأ الرئيس دونالد ترامب في مغازلة فكرة إقالة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، تراجعت الأسهم والدولار لأن المستثمرين قلقون من أن مجرد الحديث عن مثل هذه الخطوة يتجاوز الخط الأحمر. وقال لنا مثقفو وول ستريت إنه لا يمكنك حتى المزاح بشأن ذلك فاستقلالية البنك المركزي ببساطة أمر مهم للغاية.

وقد قال باول نفسه إن ذلك غير مسموح به بموجب القانون، وغردت جوقة من المحللين في وول ستريت حول قدسية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

لننتقل إلى شهر يوليو: ترامب يلوح بمسودة خطاب إنهاء عمل باول أمام المشرعين، و"وول ستريت" في حالة من الإبحار.

لا تزال الأسهم بالقرب من مستويات قياسية مرتفعة. وقد اهتز الدولار وأسواق السندات لفترة وجيزة ولكنهما تعافيا بعد أن نفى ترامب التقارير التي أفادت بأنه يستعد لإقالة باول.

ويبدو أن هذا يشير إلى احتمالين:

المشكلة هي أن هناك طريقة واحدة فقط لمعرفة ذلك، وهي تنطوي على عبور الخط الأحمر الذي كان ترامب يقترب منه أكثر من أي وقت مضى.

أخبر الرئيس ليلة الثلاثاء المشرعين في اجتماع أنه سيقوم بإقالة باول، ربما في أقرب وقت يوم الأربعاء، بسبب التجديدات المكلفة في مقر الاحتياطي الفيدرالي، وفقًا لمصدر مطلع على تصريحات الرئيس.

حتى أن ترامب أشار إلى وثيقة ادعى أنها رسالة إنهاء خدمة باول، حسبما قال شخص.

ثم، يوم الأربعاء، قال ترامب علنًا إن إقالة باول "غير مرجح إلى حد كبير... إلا إذا اضطر إلى المغادرة بسبب الاحتيال". ومن قبيل المصادفة، اتهم رئيس مكتب الإدارة والميزانية لدى ترامب باول بالكذب على الكونغرس بشأن التجديد، وهو ما قال ترامب يوم الثلاثاء إنه يعتقد أنه جريمة تستوجب الإقالة.

ببساطة: لم تكن الولايات المتحدة على وشك أن ترى ما يحدث عندما يتحرك الرئيس للإطاحة برئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي. يجب أن يشعر الجميع في وول ستريت وعبر الشركات الأمريكية بالفزع.

ففي يوم الجمعة الماضي فقط، كتب جورج سارافيلوس، الرئيس العالمي لاستراتيجية العملات الأجنبية في دويتشه بنك، أنه "من الواضح" أن المستثمرين سيفسرون إقالة باول على أنها "إهانة مباشرة لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي"، والتي يُنظر إليها على نطاق واسع على أنها أمر حيوي لإدارة التضخم.

وكتب سارافيلوس قائلاً: "إن الأدلة التجريبية والأكاديمية على تأثير فقدان استقلالية البنك المركزي واضحة إلى حد ما". "في الحالات القصوى، يمكن أن تنهار العملة وسوق السندات على حد سواء مع ارتفاع توقعات التضخم، وانخفاض العوائد الحقيقية وزيادة أسعار الفائدة على نطاق أوسع على خلفية التآكل المؤسسي."

في تاكو نثق؟

بطبيعة الحال، لم يحدث شيء من هذا القبيل كما حدث في أي وقت مضى. وقد تُظهر الأدلة التجريبية أن الأسواق، مثلها مثل أي شيء آخر، يمكن أن تصبح مشروطة بالفوضى لدرجة أن جميع القواعد القديمة لم تعد تنطبق.

وقال جوناثان دوه، أستاذ الإدارة في كلية فيلانوفا لإدارة الأعمال، في رسالة بالبريد الإلكتروني: "يبدو أن الأسواق اعتادت على نمط معين، وأبرزها في مجال التعريفات الجمركية، حيث تهدد الإدارة باتخاذ إجراءات جذرية إلى حد ما، ثم تتراجع عنها عندما يكون رد فعل السوق الأولي سلبيًا". "في كل جولة متتالية، كانت ردود الفعل خافتة بشكل متزايد."

هذه هي تجارة "تاكو" التي أثيرت حولها ضجة كبيرة فكرة أن "ترامب دائمًا ما يخسر" والتي أثبتت أنها مربحة هذا العام. إذا كانت هناك عمليات بيع مرتبطة بترامب، يقوم المستثمرون بشراء الانخفاض، وينتظرون أن يغير ترامب رأيه أو يقلل من السياسة المخالفة، ثم يركبون الارتفاع. على الرغم من ذلك، يتخطى المستثمرون على نحو متزايد جزء البيع بدافع الذعر، ويفترضون فقط أن كل ما يقوله ترامب ليس حقيقيًا حتى تحدث نسخة مخففة منه بالفعل.

وللتوضيح، على الرغم من أن أسواق الأسهم تجاهلت التقارير التي تحدثت عن إقالة باول الوشيكة، إلا أن الأخبار أثارت بعض الحركة في أسواق العملات والسندات. ففي صباح يوم الأربعاء، قبل نفي ترامب، ارتفع الذهب، الملاذ الآمن التقليدي، وعوائد السندات طويلة الأجل، بينما انخفض الدولار بنسبة 1% تقريبًا.

وقال ستيف سوسنيك، كبير الاستراتيجيين في شركة Interactive Brokers، إن ردود الفعل هذه هي إلى حد كبير ما يمكن توقعه، على الرغم من أنه أشار إلى أنه "من الناحية النظرية، كان ينبغي أن يكون رد فعل حراس السندات أكثر قوة" على الأخبار. هم المستثمرون الذين يستخدمون قوتهم الشرائية للإشارة إلى رفضهم لسياسة ما لقد كانوا سببًا كبيرًا في قرار ترامب بإيقاف بعض التعريفات لمدة 90 يومًا في أبريل).

لكن استجابة الأسهم الصامتة نسبيًا، كما قال، قد تعكس بعض الديناميكيات المقلقة في الشارع.

أولاً، قد يشير المتداولون إلى أنهم متحمسون لاحتمال انخفاض أسعار الفائدة (الشيء الأول الذي يريده ترامب من الاحتياطي الفيدرالي) أكثر من قلقهم بشأن حماية البنك المركزي من الصراع السياسي.

وقال إن مستثمري الأسهم قد يكونون "مفتونين بفكرة انخفاض أسعار الفائدة لدرجة أنهم لا يهتمون إذا جاءت نتيجة لتدخل الحكومة".

وهي فكرة جامحة للغاية!

عندما سأل سوسنيك عما إذا كانت استقلالية بنك الاحتياطي الفيدرالي قد لا تكون ثمينة بالنسبة للسوق كما يدعي المشاركون في السوق منذ فترة طويلة،

قال"سأجزم بأن استقلالية البنك المركزي أمر بالغ الأهمية، وأعتقد أنني لست الوحيد الذي يعتقد ذلك. "ولكن ربما لا."

والأمر الأكثر إثارة للقلق، ربما، هو كيف تنظر إدارة ترامب إلى رد فعل السوق.

قال سوسنيك: "علينا أن نتساءل عما إذا كان التقرير السابق بالون اختبار مصمم لمعرفة كيف سيكون رد فعل الأسواق إذا تمت إقالة باول بالفعل". "بصراحة تامة، ربما تكون ردود الفعل الصامتة نسبيًا من الأسهم والسندات لأجل 10 سنوات قد زادت من رغبة الرئيس في اتخاذ إجراء، لأن رد الفعل الأولي لم يكن كارثيًا."