جيروم باول: التضخم وتوقعات خفض الفائدة

أهمية شهادة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي

قال جيروم باول رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الثلاثاء إن التضخم قد قطع شوطًا طويلاً منذ أن وصل إلى ذروته التي بلغها منذ أربعة عقود قبل عامين. ومع ذلك، أشار إلى أن مسؤولي البنك المركزي لا يزالون يرغبون في رؤية المزيد من التقدم قبل خفض أسعار الفائدة، على الرغم من أنهم يراقبون سوق العمل عن كثب.

التضخم وتوقعات أسعار الفائدة

وقال باول في شهادة مُعدّة سلفًا قُدمت إلى المشرعين في الكونجرس: "لا نتوقع أن يكون من المناسب خفض النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى أن نكتسب ثقة أكبر في أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو 2%". خلال جلسة الاستماع، لم يحدد باول أن الخفض هذا العام لا يزال مرجحًا، أو يعطي أي تلميح حول توقيت أول خفض لسعر الفائدة، وهو ما يعد خروجًا عن التعليقات السابقة التي أدلى بها.

وأضاف: "ومع ذلك، فقد أظهرت أحدث قراءات التضخم الأخيرة بعض التقدم الإضافي المتواضع، ومن شأن المزيد من البيانات الجيدة أن تعزز ثقتنا في أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو 2%".

جلسة الاستماع أمام الكونغرس

ظهر باول يوم الثلاثاء أمام اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ لتقديم تقريره نصف السنوي عن السياسة النقدية إلى الكونجرس. ويتوجه إلى لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب يوم الأربعاء لإلقاء نفس التقرير حول حالة الاقتصاد الأمريكي.

تحليل سوق العمل الأمريكي

وقد ظل سعر الفائدة الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي، الذي يؤثر على تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد، عند أعلى مستوى له منذ 23 عامًا تقريبًا منذ عام تقريبًا، بعد أن رفع البنك المركزي أسعار الفائدة بقوة لخفض التضخم. في حين تباطأت وتيرة رفع الأسعار بشكل كبير في عام 2023، إلا أنها واجهت عقبة في وقت مبكر من هذا العام، مما أدى إلى تأجيل توقيت أول خفض متوقع لسعر الفائدة. ويتوقع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة مرة واحدة فقط هذا العام، وفقًا لأحدث توقعاتهم الاقتصادية في يونيو، مقارنةً بالتخفيضات الثلاثة التي توقعوها في مارس.

استأنف التضخم اتجاهه الهبوطي في الربيع، ولكن يبدو أن المسؤولين يبدو أنهم متوافقون على أنهم بحاجة إلى المزيد من الأدلة على أن التضخم يتجه حقًا نحو هدفهم البالغ 2%. في يونيو، لم ترتفع أسعار المستهلكين على أساس شهري للمرة الأولى منذ نوفمبر، وفقًا لمقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي. سجل معدل التضخم السنوي لنفقات الاستهلاك الشخصي 2.6% في يونيو، بانخفاض طفيف عن 2.7% في مايو.

وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز الأسبوع الماضي في حدث في الهند: "يبلغ معدل التضخم الآن حوالي 2.5%، لذا فقد شهدنا تقدمًا كبيرًا في خفضه". "ولكن لا يزال أمامنا طريق طويل للوصول إلى هدفنا البالغ 2% على أساس مستدام."

لكن التضخم ليس هو الشيء الوحيد الذي يراقبه الاحتياطي الفيدرالي بينما يدرس متى يبدأ في خفض أسعار الفائدة. فالفيدرالي يراقب عن كثب سوق العمل الأمريكية المزدهرة منذ فترة طويلة بعد أن أظهرت علامات على التراجع. يأتي ذلك في الوقت الذي يُظهر فيه المستهلكون الأمريكيون علامات على التراجع بعد سنوات من التضخم المرتفع والارتفاع الحاد في أسعار الفائدة، وفقًا لأحدث بيانات الإنفاق وتصريحات تجار التجزئة.

الوضع الحالي لسوق العمل

فيما يلي أهم ما جاء في جلسة استماع باول أمام اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ.

أخبر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي أعضاء مجلس الشيوخ أن سوق العمل في أمريكا يبدو الآن مشابهًا لما كان عليه قبل جائحة كوفيد-19: "قوي، ولكن ليس محمومًا". انتعش سوق العمل في الولايات المتحدة بقوة بعد ركود قصير ناجم عن الجائحة في عام 2020، واستمر في التوسع منذ ذلك الحين. لكنه تراجع قليلاً في الآونة الأخيرة: فقد ارتفع معدل البطالة الشهر الماضي إلى أعلى مستوى له منذ أكثر من عامين، كما ارتفعت الطلبات الجديدة للحصول على إعانات البطالة في الأسابيع الأخيرة.

وقال السيناتور شيرود براون من ولاية أوهايو، الذي يرأس اللجنة المصرفية في مجلس الشيوخ، خلال جلسة الاستماع: "أشعر بالقلق من أنه إذا انتظر الاحتياطي الفيدرالي وقتًا طويلاً لخفض أسعار الفائدة، فقد يتراجع الاحتياطي الفيدرالي عن التقدم الذي أحرزناه في خلق وظائف ذات أجور جيدة".

لا يزال سوق العمل في الولايات المتحدة يمثل ركيزة قوة للاقتصاد الأوسع نطاقًا، ولكنه لا يسير بنفس الوتيرة الساخنة التي كان عليها قبل بضع سنوات. فقد ارتفع معدل البطالة إلى 4.1% في يونيو، وهو أعلى معدل منذ نوفمبر 2021، على الرغم من استمرار أصحاب العمل في التوظيف بوتيرة سريعة. ضاقت الفجوة بين فرص العمل الشاغرة وعدد العاطلين عن العمل الباحثين عن عمل، وهو مقياس لمدى ضيق سوق العمل، بشكل ملحوظ خلال العام الماضي.

وقد أعرب باول خلال جلسة الاستماع عن أن الاحتياطي الفيدرالي يدرك تمامًا أنه يتعامل مع "مخاطر ذات وجهين" أحدهما يتمثل في ارتفاع التضخم مجددًا لأن البنك المركزي خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا، والآخر يتمثل في ضعف سوق العمل بشكل حاد لأن الاحتياطي الفيدرالي انتظر طويلاً جدًا لخفض أسعار الفائدة. ومن شأن كلا الخطرين أن يؤدي إلى عواقب على الأمريكيين والاقتصاد الأمريكي بشكل عام.

تم تكليف بنك الاحتياطي الفيدرالي من قبل الكونجرس بمهمة تحقيق الاستقرار في الأسعار وزيادة التوظيف إلى أقصى حد، وهو يوازن تركيزه على أي من الهدفين اعتمادًا على الظروف الاقتصادية في ذلك الوقت. ولسنوات قليلة، ركز بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل أكبر على جانب التضخم من مهمته المزدوجة، ولكن هذا الأمر قد تغير مؤخرًا.

قال باول: "إذا رأينا أن سوق العمل كان يضعف بشكل غير متوقع، أي أكثر مما رأيناه بطريقة مادية بشكل غير متوقع"، "عندها يمكننا أيضًا الاستجابة لذلك، لأن لدينا تفويضًا مزدوجًا ونرى الآن أن التفويضين أكثر توازنًا مما كانا عليه قبل عام."

بدأ محرك الاقتصاد الأمريكي، أي الإنفاق الاستهلاكي، في إظهار بعض التصدعات. فقد جاءت المبيعات في متاجر التجزئة الأمريكية أضعف من المتوقع باستمرار خلال الأشهر القليلة الماضية، ودق تجار التجزئة ناقوس الخطر بشأن المتسوقين من مختلف شرائح الدخل الذين يتجهون إلى بدائل أرخص. أظهرت الدراسات الاستقصائية الأخيرة للشركات التي تقدم الخدمات في الولايات المتحدة أن طلب المستهلكين حتى الآن هذا الصيف كان فاترًا، وهو تناقض صارخ مع العام الماضي عندما كان الأمريكيون يتفاخرون.

مراجعة اللوائح المصرفية

وتساعد سلسلة البيانات الاقتصادية الأخيرة مجتمعةً في بناء حجة للاحتياطي الفيدرالي للبدء في خفض تكاليف الاقتراض.

أخبر رئيس الاحتياطي الفيدرالي المشرعين أن مجموعة مقترحة من اللوائح المصرفية من المرجح أن تتم مراجعتها وإعادة اقتراحها وهو موضوع أثاره الجمهوريون مرارًا وتكرارًا مع باول. وفي الوقت نفسه، تحدث بعض الديمقراطيين عن القواعد المتعلقة بتعويضات المديرين التنفيذيين في وول ستريت.

يُعد الاحتياطي الفيدرالي أحد الجهات التنظيمية المصرفية الرئيسية في البلاد، بالإضافة إلى مكتب المراقب المالي للعملة والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع. في أعقاب الركود العظيم، اجتمعت السلطات المصرفية حول العالم في بازل بسويسرا لوضع معايير عالمية للبنوك لتحصين الاستقرار المالي. ولا تزال هذه القواعد قيد الاعتماد والتنفيذ.

وتُعرف المرحلة الأخيرة من هذه القواعد المصرفية باسم "بازل 3" في نهاية المطاف، وهي تدعو إلى زيادة مقدار رأس المال الذي تحتفظ به أكبر البنوك لحماية نفسها من المخاطر. وقد أظهر أحدث ما يسمى ب "اختبار التحمل" الذي أجراه الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وهو عبارة عن محاكاة لكيفية أداء البنوك الكبرى في ظل الظروف الاقتصادية الصعبة، أن جميع البنوك ال 31 التي تم اختبارها ستصمد وستظل قادرة على الإقراض. ولكنها تعرضت لضربة مالية أكبر من العام الماضي. عندما تم اقتراح "نهاية بازل 3" العام الماضي، عارضت جماعات المصالح المصرفية والمشرعون من كلا الجانبين هذا الاقتراح، قائلين إن البنوك التي تحتاج إلى تعزيز رأس المال بما يتجاوز ما هو مطلوب حاليًا من شأنه أن يقوض قدرتها على الإقراض.

وقال باول يوم الثلاثاء "هناك وجهة نظر قوية لدى أعضاء مجلس الإدارة مفادها أننا بحاجة إلى طرح اقتراح منقح للتعليق عليه لبعض الوقت." ومن غير الواضح ما هي التغييرات التي قد يتضمنها المقترح الجديد على وجه التحديد.

وقد استجوبت السيناتور إليزابيث وارن من ولاية ماساتشوستس باول بشأن قاعدة طال تأجيلها تهدف إلى كبح جماح السلوك المتهور في وول ستريت المرتبط بالأجور القائمة على الحوافز للمديرين التنفيذيين، والمعروفة باسم المادة 956 من قانون دود-فرانك لإصلاح وول ستريت وحماية المستهلك الذي تم إقراره في عام 2010. وتحتاج العديد من الجهات التنظيمية، بما في ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي، إلى معرفة كيفية تنفيذ القاعدة أولاً، ولكن عادةً ما يكون التوصل إلى توافق في الآراء فيما بينها تحديًا، خاصةً في ظل جهود الضغط المكثفة.

وقالت وارن: "لقد رفض بنك الاحتياطي الفيدرالي الانضمام إلى المنظمين الماليين الآخرين في وضع اللمسات الأخيرة على قاعدة تنفيذ المادة 956 كما وجه الكونجرس". وأشارت إلى تعليق أدلى به باول في الماضي بأنه يريد أن يرى دليلًا على المشكلة التي سيحلها القسم 956.

وقال باول إنه "لم يقل أبدًا أن نثق في البنوك لتنظيم نفسها".