استغرق الأمر من الاحتياطي الفيدرالي سنوات لتقليل التضخم. ثم جاءت حرب ترامب التجارية

في أواخر العام الماضي، بدا وكأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد حقق ما لم يكن متوقعًا - حيث نجح في الحد من أعلى معدل تضخم في أربعة عقود دون أن يؤدي إلى حدوث ركود، وهي النتيجة المعروفة باسم "الهبوط الناعم". والآن، وبعد مرور شهرين من الولاية الثانية للرئيس دونالد ترامب، قد ينقلب هذا الفوز التاريخي رأسًا على عقب مع اقتراب الحرب التجارية العالمية.

فمنذ أن تولى ترامب منصبه في يناير/كانون الثاني، قامت إدارته بإصلاح السياسة التجارية، وخفضت القوى العاملة الفيدرالية، وضيقت الخناق على الهجرة وأعادت تشكيل علاقة أمريكا مع حلفائها - وهي تغييرات هيكلية وضعت المستهلكين والشركات والمستثمرين الأمريكيين على حافة الهاوية. وخلال تلك الفترة، انتقلت مؤشرات الأسهم الرئيسية من مستويات قياسية مرتفعة إلى منطقة التصحيح، كما انخفضت معنويات المستهلكين من أعلى مستوى لها في ثمانية أشهر إلى أدنى مستوى لها منذ نوفمبر/تشرين الثاني 2022.

والآن، يواجه مسؤولو الاحتياطي الفدرالي المهمة الصعبة المتمثلة في معرفة كيف سيستجيب الاقتصاد في نهاية المطاف للعلاج بالصدمة الذي قدمه ترامب. أشار المحللون بالفعل إلى ارتفاع التضخم وضعف النمو هذا العام، وهو ثنائي سام يشبه "الركود التضخمي".

ومن شبه المؤكد أن يُبقي محافظو البنك المركزي على أسعار الفائدة ثابتة في ختام اجتماعهم في مارس يوم الأربعاء، ومن المرجح أن يكرر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن الاقتصاد لا يزال في حالة جيدة، ولكن من المحتمل أن تُظهر توقعاتهم الأخيرة أن الاقتصاد يتجه نحو الركود التضخمي، كما يقول الاقتصاديون.

وتتمثل مهمة باول الصعبة الآن في إبلاغ أمريكا القلقة كيف سيتعامل الاحتياطي الفيدرالي مع هذا التهديد المزدوج الذي يلوح في الأفق، حيث تُظهر استطلاعات الرأي المختلفة أن تصورات الأمريكيين للأسعار تتغير نحو الأسوأ.

وقال توم بروس، استراتيجي الاستثمار الكلي في شركة Tanglewood Total Wealth Management: "من الصعب تحديد كيف ستوازن هذه القوى المتعارضة في النهاية، وهذا ما يتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يفكر فيه الآن". وأضاف: "إنهم يعتمدون على البيانات، لذلك لن يتخذوا أي خطوات في هذا الاجتماع، ولكن سيتعين على باول أن يعبر عن أنهم يراقبون الوضع عن كثب ويظلون مستعدين لإجراء تغيير في السياسة إذا لزم الأمر."

التوجه نحو الركود التضخمي؟

قبل أن يتولى ترامب منصبه، كانت هناك بالفعل دلائل على أن هبوط التضخم كان يتجه نحو الركود، وهو ما كان سببًا كبيرًا في توقف الاحتياطي الفيدرالي عن خفض أسعار الفائدة في يناير. وكان حل الاحتياطي الفيدرالي لذلك بسيطًا: الانتظار حتى يتباطأ التضخم مرة أخرى.

لم يكن قرار شهر يناير صعبًا لأن الاقتصاد بدا في حالة جيدة، مع انخفاض معدل البطالة والنمو المطرد. قد لا يتمتع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بهذه الرفاهية لفترة أطول.

فالرسوم الجمركية التي فرضها ترامب قد لا تؤدي إلى ارتفاع الأسعار فحسب، بل قد تعيق النمو أيضًا. وقال خبراء اقتصاديون عالميون في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية يوم الاثنين إن "معدلات الرسوم الجمركية الثنائية الجديدة سترفع الإيرادات للحكومات التي تفرضها ولكنها ستشكل عبئاً على النشاط العالمي والدخل والإيرادات الضريبية العادية".

وعد ترامب بأن إدارته ستضاهي التعريفات الجمركية التي تفرضها الدول الأجنبية على الولايات المتحدة في 2 أبريل. وقد قوبلت الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارته بالفعل، مثل تلك المفروضة على المعادن والسلع الصينية، بردود انتقامية سريعة.

يأتي الخلاف التجاري المستمر في وقت قد يتراجع فيه المستهلك الأمريكي العظيم، محرك الاقتصاد الأمريكي، عن التراجع: كانت مبيعات التجزئة، التي تمثل ثلث الإنفاق الإجمالي، أضعف بكثير مما كان متوقعًا في فبراير. انخفض إنفاق المستهلكين في شهر يناير خلال الطقس البارد القاسي على غير المعتاد، والذي من المتوقع أن يؤثر على النمو الاقتصادي في الأشهر الثلاثة الأولى من العام.

وقالت سارة هاوس، كبيرة الخبراء الاقتصاديين في ويلز فارجو: "الكثير مما نواجهه هو في اتجاه التضخم، ولكننا نتوقع أيضًا أن نرى اعتدالًا في إنفاق المستهلكين، نتيجة لاستمرار هدوء سوق الوظائف".

تهديد ارتفاع توقعات التضخم

الأمريكيون ليسوا متقلبين فحسب، بل ربما يفقدون أيضًا ثقتهم في أن التضخم سيعود في نهاية المطاف إلى طبيعته على المدى الطويل.

يولي مسؤولو الاحتياطي الفدرالي اهتمامًا كبيرًا بتوقعات الناس للأسعار لأنها قد تتحقق من تلقاء نفسها. فإذا كان الناس يتوقعون أن يرتفع التضخم ويظل مرتفعًا في السنوات المقبلة، فيمكنهم تعديل إنفاقهم وفقًا لذلك. توقعات التضخم "غير المثبتة" تجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي القيام بعمله.

فقد ارتفعت توقعات الأمريكيين للتضخم في العام المقبل إلى 4.9% هذا الشهر من 4.3%، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2022 "وهو ما يمثل ثلاثة أشهر متتالية من الزيادات الكبيرة غير المعتادة بمقدار 0.5 نقطة مئوية أو أكثر"، وفقًا لأحدث استطلاع للمستهلكين أجرته جامعة ميشيغان.

في غضون ذلك، ارتفعت توقعات الأمريكيين للتضخم في السنوات الخمس إلى العشر القادمة إلى 3.9% في مارس من 3.5% في فبراير، حسبما أفاد استطلاع ميشيغان الذي أجري في فبراير الماضي، وهي "أكبر زيادة شهرية على أساس شهري منذ عام 1993".

قال العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إنهم سيشعرون بالقلق إذا بدأت توقعات التضخم على المدى الطويل في الارتفاع. قد يجبر ذلك الاحتياطي الفيدرالي على النظر في رفع أسعار الفائدة، حتى لو كان ذلك يعني ارتفاع معدلات البطالة.

"في هذه الأيام، غالبًا ما تتم مناقشة زيادة التعريفات الجمركية وسياسات الهجرة ويُعتقد أنه من المحتمل أن يؤدي ذلك إلى زيادة الأسعار وتهدئة الطلب الكلي وربما تخفيف التوظيف. من وجهة نظر السياسة النقدية، قد يكون من المناسب تجاهل أو النظر من خلال الزيادة في مستوى الأسعار إذا كان من المتوقع أن يكون التأثير على التضخم وجيزًا ومحدودًا"، كما قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس الشهر الماضي في حدث في نيويورك.

وأضاف "ومع ذلك، قد تكون استجابة السياسة النقدية المختلفة مناسبة إذا استمر ارتفاع التضخم، أو إذا ارتفعت توقعات التضخم على المدى الطويل".

من المتوقع أن يعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي عن قراره الأخير بشأن أسعار الفائدة في الساعة 2 بعد ظهر الأربعاء بالتوقيت الشرقي، يليه مؤتمر صحفي مع رئيس مجلس الإدارة باول في الساعة 2:30 بعد الظهر.