تخفيضات الفائدة: التأثير والتوقيت

توقعات الاحتياطي الفيدرالي حول أسعار الفائدة

أغلقت الأسهم في المنطقة الحمراء لليوم الثاني على التوالي يوم الاثنين مع تزايد التساؤلات حول ما إذا كان الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود بعد تقرير الوظائف الضعيف غير المتوقع يوم الجمعة. ويأمل المستثمرون على نحو متزايد في أن يدفع ذلك مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى إنقاذهم بخفض طارئ لأسعار الفائدة.

ومن شبه المؤكد أن ذلك لن يحدث.

تصريحات أوستان جولسبي حول السوق

وقال أوستان جولسبي رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو في مقابلة مع صحيفة نيويورك تايمز يوم الاثنين: "لا يوجد شيء في تفويض الاحتياطي الفيدرالي يتعلق بالتأكد من أن سوق الأسهم مرتاح".

تقييم الوضع الاقتصادي الحالي

في الإدراك المتأخر، هناك حجة قوية يمكن تقديمها لسبب وجوب قيام البنك المركزي بخفض سعر الفائدة القياسي للإقراض في اجتماعه الأسبوع الماضي، والذي اختتم قبل صدور تقرير الوظائف. لو كان المسؤولون يعلمون أن معدل البطالة كان سيقفز من 4.1% في يونيو إلى 4.3% في يوليو، أي أعلى بنقطة مئوية كاملة تقريبًا مما كان عليه في بداية هذا العام، ربما كانوا سيقتنعون أكثر بأن الاقتصاد الأمريكي يضعف بما يكفي لترجيح كفة فوائد الخفض على المخاطر.

مخاطر الدعوة لاجتماع طارئ

ولكن الدعوة إلى اجتماع غير مقرر الآن لخفض أسعار الفائدة قبل الاجتماع التالي المقرر للبنك المركزي الذي يبعد أكثر من ستة أسابيع سيؤدي إلى نتائج عكسية، مما سيؤدي إلى مزيد من الذعر.

تجتمع لجنة تحديد أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي ثماني مرات في السنة للتصويت على المكان الذي يعتقد المسؤولون أن أسعار الفائدة يجب أن تكون عليه لتعزيز الحد الأقصى من التوظيف واستقرار الأسعار.

ولكن إذا طرأ شيء ما بين تلك الاجتماعات يغير وجهات نظرهم بشأن المستوى المثالي لأسعار الفائدة، يمكن للمسؤولين الاجتماع في اجتماع "طارئ" غير مجدول. كانت المرة الأخيرة التي فعلوا فيها ذلك في بداية الجائحة عندما صوتوا على خفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة في 3 مارس. ثم، بعد أقل من أسبوعين من ذلك، اجتمعوا مرة أخرى لخفض أسعار الفائدة بمقدار نقطة كاملة إلى مستويات قريبة من الصفر.

في تلك المرحلة، كانت الكتابة على الحائط: كانت الأمور تزداد سوءًا بسرعة. من خلال إجراء تخفيضين طارئين كبيرين متتاليين، لم يكن على مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أن يوازنوا ما إذا كانت إجراءاتهم ستؤدي إلى إصابة الأمريكيين بالذعر دون داعٍ.

الركود الكبير ودروس الماضي

قبل تلك التخفيضات، كانت المرة الأخيرة التي تم فيها تشجيع بنك الاحتياطي الفيدرالي على إجراء تخفيض طارئ في أسعار الفائدة في خضم الركود الكبير بعد فترة وجيزة من انهيار بنك ليمان براذرز في خريف عام 2008.

آخر شيء يريده الاحتياطي الفيدرالي هو أن يعتقد الناس أن الاقتصاد الأمريكي على أعتاب ركود محتمل. ويمكن أن تتحقق هذه المعتقدات بسرعة، سواء كانت صحيحة أم لا.

"كاقتراح عام، أنا لا أحب التخفيضات بين الاجتماعات. وأعتقد أنها تشير إلى حالة من الذعر أكثر مما تشير إلى الاستقرار"، هذا ما قاله تشارلز بلوسر، رئيس بنك فيلادلفيا الفيدرالي في ذلك الوقت في الاجتماع الطارئ للبنك المركزي الذي عقد في 7 أكتوبر 2008. لكنه قال إنه كان مرتاحًا "على مضض" للخفض الطارئ نظرًا لأن البنوك المركزية الأخرى كانت تقوم بذلك.

وهذا ليس هو الحال في الوقت الحالي.

فالبنوك المركزية التي قامت بخفض أسعار الفائدة مؤخرًا، بما في ذلك بنك كندا والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا، قامت بذلك في اجتماعات مقررة مسبقًا.

لذا، إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيمضي قدمًا في خفض طارئ لأسعار الفائدة، فسوف يتساءل الناس حتمًا: ما الذي يعرفه البنك المركزي الذي يمثل أكبر اقتصاد في العالم ولا يعرفه الآخرون؟

هذا بالضبط ما عبرت عنه جانيت يلين، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو آنذاك، في اجتماع غير مجدول عقده بنك الاحتياطي الفيدرالي في 9 يناير 2008.

قالت يلين، التي تشغل الآن منصب وزيرة الخزانة، وفقًا لنص محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي: "أنا قلقة من أن يؤخذ الأمر على أنه علامة على الذعر من قبل اللجنة ويشير بطريقة ما بشكل خاطئ إلى أن لدينا معلومات داخلية تظهر أن الأمور أسوأ مما تعتقده الأسواق بالفعل".

كما أنها كانت قلقة أيضًا من أن الخفض الطارئ قد "يُنظر إليه على أنه رد فعل مبالغ فيه على تقرير التوظيف"، في إشارة إلى تقرير الوظائف في ديسمبر 2007 الذي صدر قبل خمسة أيام من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي. أظهر التقرير ارتفاع معدل البطالة في البلاد بنسبة 0.3% إلى 5%. (في نهاية المطاف، انتظر المسؤولون حتى اجتماع آخر غير مجدول بعد أسابيع لخفض أسعار الفائدة).

هل سيساعد الخفض الفوري لأسعار الفائدة؟

في اجتماع أكتوبر 2008، حذر بلوسر من أن الخفض الفوري لأسعار الفائدة لن "يجعل الشهرين المقبلين من حيث الاقتصاد الكلي أقل إيلاماً".

وهذا هو الحال اليوم أيضاً.

وإلى حد ما، لن يهم على المدى القريب حجم الخفض الذي يستقر عليه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي وتوقيته لأن الأمر قد يستغرق ما يقرب من عام حتى تظهر أي تحركات في أسعار الفائدة في جميع أنحاء الاقتصاد.

وبالفعل، تتراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية كثيرًا تحسبًا لخفض أسعار الفائدة. ونظرًا لأنها بمثابة مؤشر على أسعار الفائدة التي يدفعها الأمريكيون على مجموعة من القروض، فقد يساعد هذا الانخفاض في تخفيف العبء المالي الذي يواجه المقترضين في الوقت الحالي.