قد لا يكون الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى بعد من رفع أسعار الفائدة

كان خفض أسعار الفائدة هو محور التركيز الرئيسي لوول ستريت منذ نهاية العام الماضي، عندما أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم يعتزمون خفض أسعار الفائدة. لكن التضخم العنيد جعل بعض المستثمرين يتساءلون الآن عن العكس تمامًا: رفع أسعار الفائدة.

تباطأ التضخم بشكل كبير في عام 2023 حيث رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها منذ ربع قرن تقريبًا وأبقاها عند هذا المستوى منذ يوليو. لكن البيانات الاقتصادية الأخيرة تُظهر عدم حدوث تحسن كبير هذا العام.

ثم جاء تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس، والذي أظهر ارتفاع الأسعار بنسبة 3.5% الشهر الماضي مقارنة بالعام السابق، بارتفاع كبير عن مؤشر فبراير الذي سجل 3.2% وأعلى من توقعات الاقتصاديين. كما سجلت هذه القراءة أعلى قراءة في نصف عام.

وقد أدى ارتفاع أسعار الغاز وتكاليف السكن التي لا تزال مرتفعة إلى ارتفاع الأسعار أكثر من المتوقع. وأثار التقرير الذعر في وول ستريت، مما أدى إلى عمليات بيع واسعة النطاق يوم الأربعاء وقلل من احتمالات خفض سعر الفائدة في يونيو، وفقًا للعقود الآجلة.

ومع ذلك، أشار معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم يخططون لخفض أسعار الفائدة هذا العام إذا تطور الاقتصاد كما هو متوقع. ولكن من المرجح أن قراءات التضخم المخيبة للآمال مثل قراءة يوم الأربعاء ستجعلهم يتوقفون قليلاً. وإذا تفاقم وضع التضخم بشكل أكبر، فقد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى التفكير في رفع أسعار الفائدة.

ما يقوله مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بشأن رفع أسعار الفائدة

قالت ميشيل بومان، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي، التي يمكن القول إنها أكثر الأصوات تشدداً في البنك المركزي، مؤخراً إنها تفضل رفع أسعار الفائدة "إذا توقف التقدم في التضخم أو حتى انعكس".

وقد طرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس نيل كاشكاري الأسبوع الماضي إمكانية عدم خفض أسعار الفائدة على الإطلاق هذا العام. وقال أيضًا إن رفع أسعار الفائدة "بالتأكيد ليس مطروحًا على الطاولة". لكنه قال إنها غير محتملة. لن يصوت كشكاري على قرارات السياسة النقدية هذا العام.

وعلى غرار بومان وكاشكاري، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز إن رفع أسعار الفائدة ليس جزءًا من توقعاته الأساسية. لكنه قال إنه لا يفكر حتى من بعيد في زيادة أسعار الفائدة في الوقت الحالي.

وقال ويليامز ردًا على سؤال طرحته شبكة سي إن إن في مناقشة يوم الخميس مع الصحفيين: "لا أرى أي علامات على أننا لا نحقق التأثير المقيد المطلوب على الطلب الذي يساعدنا على تحقيق أهدافنا". وأضاف أن هناك "بالتأكيد ظروفاً" تستحق رفع أسعار الفائدة، مثل ارتفاع التضخم مادياً، لكن المسار الحالي لا يتناسب مع ذلك، على حد قوله.

لا يزال ويليامز، وهو مستشار كبير لرئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، يعتقد أنه سيكون من المناسب خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، لكنه رفض تحديد الكمية والتوقيت.

وقالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن سوزان كولينز يوم الخميس: "بشكل عام، لم تغير البيانات الأخيرة من توقعاتي بشكل جوهري، لكنها تسلط الضوء على الشكوك المتعلقة بالتوقيت، والحاجة إلى التحلي بالصبر - مع الاعتراف بأن التضخم قد يستمر بشكل متفاوت".

وقالت إن تقرير الوظائف القوي الصادم الذي صدر الشهر الماضي - حيث أضاف الاقتصاد 303,000 وظيفة في مارس، متجاوزًا التوقعات بإضافة 205,000 وظيفة - هو سبب إضافي للبنك المركزي للتحلي بالصبر فيما يتعلق بخفض أسعار الفائدة، مضيفةً أن ذلك قد يعني تخفيضات أقل هذا العام "مما كان يُعتقد سابقًا أنه قد يكون له ما يبرره". قالت كولينز، التي لا تصوت على قرارات السياسة هذا العام، في نهاية العام الماضي، عندما كان مؤشر أسعار المستهلكين أقل مما هو عليه الآن، إن المزيد من رفع أسعار الفائدة لم يكن مطروحًا على الطاولة.

وفي الوقت نفسه، لم يتطرق باول مؤخرًا إلى الحاجة المحتملة لرفع أسعار الفائدة. فقد قال الشهر الماضي إن تقارير التضخم التي جاءت أعلى من المتوقع لبداية العام ربما كانت بسبب "عوامل موسمية".

ولكن لم يتفق جميع صانعي السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي مع هذا التقييم خلال اجتماع مارس، قائلين إن "الزيادات الأخيرة في التضخم كانت واسعة النطاق نسبيًا، وبالتالي لا ينبغي استبعادها على أنها مجرد انحرافات إحصائية"، وفقًا لمحضر الاجتماع الذي صدر يوم الأربعاء.

في الوقت الحالي، يتوقع المسؤولون عمومًا خفض أسعار الفائدة في مرحلة ما هذا العام. وتظهر أحدث التوقعات الاقتصادية للمسؤولين أنهم يتوقعون في الغالب خفض أسعار الفائدة هذا العام، على الرغم من انقسامهم حول مدى قوة الخفض، حيث يتوقع 10 منهم خفضاً بمقدار ثلاث نقاط مئوية أو أكثر بينما يتوقع تسعة منهم خفضاً بمقدار نقطتين أو أقل.

ما يقوله الاقتصاديون البارزون

قال وزير الخزانة السابق لاري سامرز يوم الأربعاء إن تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس يزيد من احتمالات قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة.

وقال سامرز في مقابلة مع تلفزيون بلومبرج يوم الأربعاء: "عليك أن تأخذ على محمل الجد احتمال أن يكون التحرك التالي لسعر الفائدة صعوديًا وليس هبوطيًا".

كان سامرز واحدًا من بين عدد قليل من الاقتصاديين الذين جادلوا بشكل صحيح في عام 2021 بأن التضخم لم يكن عابرًا، كما صنفه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي، بل كان أكثر انتشارًا ولن يكون مؤقتًا.

منذ صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين يوم الأربعاء، قام الاقتصاديون من البنوك الكبرى بما في ذلك يو بي إس وباركليز وجولدمان ساكس وبنك أوف أمريكا بتراجع توقعاتهم بشأن توقيت أول خفض لسعر الفائدة.

على سبيل المثال، يتوقع الاقتصاديون في بنك أوف أمريكا الآن خفض سعر الفائدة مرة واحدة فقط هذا العام، في ديسمبر. وقد كانوا يتوقعون في السابق ما يصل إلى أربعة خفضات، على أن يكون الخفض الأول في شهر مارس.

"بدأ عام 2024 يشبه عام 2015، ولكن بشكل معكوس. فقد أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي في ذلك الوقت إلى زيادات لم يتمكن من تحقيقها؛ والآن قد يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيضات لا تبررها بيانات التضخم".

إن توقيت الخفض الأول لأسعار الفائدة أمر بالغ الأهمية لأنه إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا، فإنه يخاطر بتثبيت التضخم عند مستوى مرتفع. وإذا تأخر البنك المركزي في خفض أسعار الفائدة أكثر من اللازم، فقد يؤدي ذلك إلى إلحاق الضرر بالاقتصاد دون داعٍ. لهذا السبب ينتظر الاحتياطي الفيدرالي المزيد من البيانات قبل التوصل إلى أي استنتاجات بشأن الاقتصاد، بما في ذلك ما إذا كان التضخم قد توقف بالفعل.