خفض أسعار الفائدة وتأثيره على الاقتصاد الأمريكي

من المتوقع أن يعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الخميس عن خفض أسعار الفائدة، وهو القرار الذي يأتي بعد يومين فقط من الانتخابات الرئاسية الأمريكية المثيرة للانقسام والتاريخية.

ومن المتوقع على نطاق واسع أن يقوم البنك المركزي بتخفيض سعر الفائدة القياسي بمقدار ربع نقطة في ختام اجتماعه الذي يستمر ليومين. وتأتي هذه الخطوة في الوقت الذي لا يزال فيه التضخم في اتجاه هبوطي بينما يستمر سوق العمل في فقدان الزخم.

وسيستمع المستثمرون عن كثب بعد ظهر يوم الخميس إلى تعليقات رئيس الاحتياطي الفدرالي جيروم باول في مؤتمره الصحفي التقليدي بعد الاجتماع للحصول على أي أدلة حول وتيرة خفض أسعار الفائدة في المستقبل، بالنظر إلى السياسات التي يروج لها الرئيس المنتخب دونالد ترامب، الذي سيعود إلى البيت الأبيض لفترة ولاية ثانية.

وتظهر البيانات الأخيرة أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال في وضع قوي، ولكن مع ذلك فإن الاحتياطي الفدرالي يقلل من أسعار الفائدة لأن تكاليف الاقتراض لا تزال عند مستويات مرتفعة بشكل مقيد، وفقًا لمسؤولي الاحتياطي الفدرالي. وفي حين أن ذلك قد ساعد في كبح جماح ضغوط الأسعار، إلا أنه يضع سوق العمل في خطر.

قام المسؤولون بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر للمرة الأولى منذ أكثر من أربع سنوات، واختاروا خفضًا كبيرًا بمقدار نصف نقطة بدلاً من الخفض التقليدي بمقدار ربع نقطة. وقال باول إن الخطوة الجريئة في سبتمبر كانت علامة على التزام البنك المركزي بالحفاظ على قوة سوق العمل.

ومع دورة خفض أسعار الفائدة التي تجري الآن على قدم وساق، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعيد أسعار الفائدة إلى ما يسمى بسعر الفائدة المحايد - وهو مستوى من أسعار الفائدة لا يحفز الاقتصاد ولا يثبطه، حيث يبدو أن الاقتصاد الأمريكي في مكان جميل نادر حيث التضخم في وضع جيد، مع وجود سوق العمل على أرض صلبة. ويُعرف هذا السيناريو باسم الهبوط الناعم، وتتمثل مهمة الاحتياطي الفيدرالي الآن في الحفاظ على هذا الوضع.

ولكن، وعلى الرغم من الخفض الكبير لأسعار الفائدة في سبتمبر، قال بعض المسؤولين إنه لا يوجد أي تسرع في خفض أسعار الفائدة أكثر من ذلك.

وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيتش الشهر الماضي في حدث في جاكسون بولاية ميسيسيبي: "لست في عجلة من أمري للوصول إلى الوضع المحايد". "يجب علينا أن نعيد التضخم إلى هدفنا البالغ 2%، ولا أريد أن نصل إلى مكان يتوقف فيه التضخم لأننا لم نكن مقيدين لفترة طويلة بما فيه الكفاية. لذلك سأتحلى بالصبر."

ومع ذلك، من المتوقع أن تمتد تخفيضات أسعار الفائدة حتى عام 2025، حتى خلال فترة رئاسة ترامب، وفقًا لخبراء الاقتصاد.

من المرجح أن يتلقى باول، الذي تنتهي فترة ولايته في عام 2026، أسئلة من الصحفيين يوم الخميس حول ما قد تعنيه فترة ولاية ثانية لترامب بالنسبة لتفكير الاحتياطي الفيدرالي بشأن تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل - واستقلاليته كمؤسسة. ويقول الاقتصاديون إنه لن يجيب على الأرجح على هذه الأسئلة بشكل مباشر.

تناقض بين ضعف التوظيف وقوة الإنفاق

يستوعب مسؤولو الاحتياطي الفدرالي الإشارات المتضاربة حول الاقتصاد الأمريكي واتجاهه.

فمن ناحية، هناك أدلة على أن سوق العمل الأمريكية استمرت في فقدان الزخم في الأشهر الأخيرة. فقد انخفضت فرص العمل، وهي وكيل للطلب على العمالة، في سبتمبر إلى مستويات ما قبل الجائحة مع استمرار معدل التوظيف في التأرجح عند مستويات لم نشهدها منذ عام 2014، باستثناء الانخفاض الحاد في بداية جائحة كوفيد-19. كان من الصعب تفسير تقرير الوظائف لشهر أكتوبر لأن الأرقام كانت مشوهة بسبب الآثار المؤقتة للأعاصير الأخيرة والإضرابات العمالية، لكنها جاءت أقل من التوقعات، والتي أخذت في الاعتبار تلك الاضطرابات.

من ناحية أخرى، واصل الأمريكيون فتح محافظهم، مما أدى إلى نمو اقتصادي قوي. فقد توسع الاقتصاد الأمريكي بمعدل سنوي صحي بلغ 2.8% في الربع الثالث، مدفوعًا بالإنفاق الاستهلاكي القوي، والذي يشكل 70% من الناتج الاقتصادي. كما واصلت الشركات أيضًا الاستثمار في الفترة من يوليو إلى سبتمبر، وفقًا للبيانات الحكومية، وأثبتت سوق الأسهم مرونتها في الارتفاع الملحمي الذي شهدته. ووصلت مؤشرات الأسهم الرئيسية إلى مستويات قياسية مرتفعة يوم الأربعاء بعد أنباء فوز ترامب على نائبة الرئيس كامالا هاريس.

"وقال فيليبي فيلارويل، مدير المحفظة لدى TwentyFour Asset Management: "لقد أعطت البيانات القليل للجميع". "لكن الاقتصاد بشكل عام يعمل بشكل جيد. يبدو أن سوق العمل يبدو أنه يهدأ على الهامش."

لكن الشيء الوحيد الواضح هو أن التضخم استمر في الانخفاض - وهو الآن على بعد شعرة واحدة فقط من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. يهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على التضخم عند هذا المستوى "على أساس مستدام"، مما يعني أن التضخم يجب أن يحوم حول 2٪ لفترة طويلة.

سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي إدارة ترامب وسياساته

يحمل انتخاب ترامب تداعيات هائلة على الاقتصاد الأمريكي في السنوات المقبلة - وربما على الاحتياطي الفيدرالي نفسه.

فالرئيس السابق يؤيد التخفيضات الضريبية، والتعريفات الجمركية الصارمة الشاملة، والترحيل الجماعي، وإلغاء القيود الجمركية، ولكنه لم يقدم الكثير من التفاصيل حول كيفية تخطيطه لتنفيذ تلك الخطط. وقد وصفت أجندة ترامب بأنها تضخمية من قبل العديد من الاقتصاديين، حسبما ذكرت شبكة سي إن إن سابقًا.

ويأخذ الاحتياطي الفيدرالي في الحسبان كيفية تأثير القوانين والسياسات التي يسنها البيت الأبيض والكونغرس على الاقتصاد الأمريكي. وليس من الواضح على وجه الدقة متى سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي في إدراج سياسات ترامب المقترحة في توقعاته الاقتصادية. كما يذكر المسؤولون في كثير من الأحيان أن قراراتهم بشأن أسعار الفائدة تسترشد بالبيانات الاقتصادية.

ولكن نظرًا لأن رؤية ترامب الاقتصادية قد تؤدي في نهاية المطاف إلى تأجيج التضخم، فقد يعني ذلك أن الاحتياطي الفيدرالي سيقدم تخفيضات أقل في أسعار الفائدة في السنوات القادمة.

وثمة سؤال رئيسي آخر بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي في ولاية ترامب الثانية يتعلق باستقلالية اتخاذ القرارات، والتي يعتبرها الاقتصاديون والمستثمرون على نطاق واسع سمة ناجحة للمؤسسة. وقد ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن ترامب قد يدفع باتجاه أن يكون للرئيس الأمريكي الحالي رأي في عملية صنع القرار في الاحتياطي الفيدرالي.

عندما شغل آرثر بيرنز منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبعينيات القرن الماضي، تأثرت قراراته السياسية بشدة بالرئيس الحالي ريتشارد نيكسون، الذي ضغط على الاحتياطي الفيدرالي لتحفيز الاقتصاد حتى عندما كان من الواضح أن ضغوط الأسعار كانت تختمر. وقد أدى هذا الاستسلام لرغبات الرئيس الحالي وتجاهل البيانات الاقتصادية إلى ترسيخ حقبة مؤلمة من التضخم المرتفع استمرت من عام 1965 إلى عام 1982، والمعروفة باسم "التضخم الكبير"، كما كتب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي في كتاب صدر عام 2022 حول السياسة النقدية.