تحديات الاحتياطي الفيدرالي في ظل التعريفات الجديدة

-قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الأربعاء إن الحرب التجارية المضطربة التي يشنها الرئيس دونالد ترامب قد تضع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب لم يشهده منذ حوالي نصف قرن.

وقال رئيس البنك المركزي في تصريحات معدة مسبقًا لحدث استضافه النادي الاقتصادي في شيكاغو: "إن مستوى الزيادات في الرسوم الجمركية التي تم الإعلان عنها حتى الآن أكبر بكثير مما كان متوقعًا". "قد نجد أنفسنا في السيناريو الصعب الذي تتضارب فيه أهدافنا المزدوجة".

إن الاحتياطي الفيدرالي مسؤول عن تعزيز التوظيف الكامل وإبقاء التضخم تحت السيطرة، لكن تعريفات ترامب تهدد كلا الهدفين. ومع ذلك، لا يزال الاقتصاد الأمريكي في الوقت الحالي في حالة جيدة، وفقًا لأحدث البيانات، مما يسمح للاحتياطي الفيدرالي بالتحلي بالصبر.

وقال باول إن أفضل خطوة يتخذها الاحتياطي الفيدرالي في الوقت الحالي هي الصبر حتى تظهر البيانات بوضوح كيفية استجابة الاقتصاد الأمريكي لسياسات ترامب. وقد قال مسؤولون آخرون في الاحتياطي الفدرالي نفس الشيء في خطاباتهم الأخيرة، قائلين إن بإمكانهم تغيير أسعار الفائدة في أي من الاتجاهين، اعتمادًا على ما يحتاجه الاقتصاد.

ولكن الأمر مسألة وقت فقط حتى تؤدي تعريفات ترامب إلى تأجيج التضخم، ودفع معدلات البطالة وإضعاف النمو الاقتصادي، وفقًا لمعظم الاقتصاديين، خاصة إذا ما تم إعادة العمل بالتعريفات الجمركية الضخمة "المتبادلة" التي دخلت حيز التنفيذ لفترة وجيزة في 9 أبريل. أرجأ ترامب تلك الزيادة التاريخية في ضرائب الاستيراد حتى شهر يوليو.

وحتى الآن، فرض ترامب رسومًا جمركية بنسبة 25% على الألومنيوم والصلب؛ و 25% على السلع الواردة من المكسيك وكندا التي لا تتوافق مع اتفاقية التجارة الحرة؛ ورسومًا جمركية ضخمة بنسبة 145% على الواردات الصينية؛ وتعريفة جمركية بنسبة 25% على السيارات، مع رسوم منفصلة على قطع غيار السيارات في وقت لاحق؛ وتعريفة أساسية بنسبة 10% على جميع الواردات الأمريكية.

كما أدخلت الإدارة الأمريكية إعفاءات مؤقتة لبعض السلع الإلكترونية، وقال ترامب إن تعريفات منفصلة من المحتمل أن تفرض على أشباه الموصلات والأدوية والنحاس والأخشاب.

هل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي قواعد لعب جيدة؟

قد يواجه الاحتياطي الفيدرالي تحديًا لم يتعامل معه منذ عقود.

ففي سبعينيات وأوائل الثمانينيات، عانى الاقتصاد الأمريكي في السبعينيات وأوائل الثمانينيات من فترات من ارتفاع معدلات البطالة والتضخم المكون من رقمين، وهو مزيج مزعج يُعرف باسم "الركود التضخمي". في ذلك الوقت، وتحت قيادة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي بول فولكر، أعطى الاحتياطي الفيدرالي الأولوية لمكافحة التضخم، حتى لو كان ذلك يعني إلحاق بعض الألم الاقتصادي.

يبدو أن الاقتصاد الأمريكي يتجه في هذا الاتجاه، وفقًا لمعظم التوقعات، ولكن من غير الواضح ما إذا كان سيصل إلى هذه النقطة بالكامل أم لا. وقال أوستان جولسبي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، الأسبوع الماضي في فعالية أقيمت في نيويورك إن تعريفات ترامب تضع البنك المركزي في نفس الموقف الصعب.

"التعريفة الجمركية مثل صدمة العرض السلبية. إنها صدمة تضخمية ركود تضخمي، أي أنها تجعل جانبي التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي أسوأ في الوقت نفسه". "الأسعار ترتفع الأسعار بينما تُفقد الوظائف وينخفض النمو، ولا يوجد دليل عام لكيفية استجابة البنك المركزي لصدمة الركود التضخمي."

وقال باول إنه في حال أصبح الركود التضخمي حقيقة واقعة، "سنأخذ في الاعتبار مدى بعد الاقتصاد عن كل هدف، والآفاق الزمنية المختلفة المحتملة التي من المتوقع أن يتم خلالها سد تلك الفجوات ذات الصلة."

وقال: "نحن ندرك أن المستويات المرتفعة من البطالة أو التضخم يمكن أن تكون ضارة ومؤلمة للمجتمعات والأسر والشركات".

قال العديد من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي إن البنك المركزي يجب أن يراقب عن كثب إدراك الناس للأسعار، والتي تدهورت بناءً على مسح المستهلكين الذي أجرته جامعة ميشيغان الذي تتم مراقبته عن كثب. ومن غير الواضح عند أي نقطة قد يدفع ارتفاع توقعات التضخم إلى اتخاذ أي إجراء من جانب الاحتياطي الفيدرالي وما هي تلك التحركات.

كما أن التضخم، وإن كان أقل بكثير من ذروة أربعة عقود التي بلغها في يونيو 2022، لا يزال أعلى بقليل من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لديه سبب أقل لاستئناف خفض أسعار الفائدة.

ولكن في الوقت الحالي، يبدو أن معظم المسؤولين يتفقون على أنه من الأفضل انتظار ظهور أي دليل في البيانات.

وقالت بيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند يوم الأربعاء في حدث في كولومبوس بولاية أوهايو: "هذه مجموعة من المخاطر التي يصعب على السياسة النقدية التعامل معها". "بالنظر إلى نقطة انطلاق الاقتصاد، ومع توقع تعرض كلا الجانبين من تفويضنا للضغط، هناك حجة قوية لإبقاء السياسة النقدية ثابتة من أجل موازنة المخاطر القادمة من زيادة التضخم المرتفع وتباطؤ سوق العمل."

وأضافت: "عندما يكون من الصعب الحصول على الوضوح، فإن انتظار بيانات إضافية سيساعد في تحديد المسار المستقبلي".