تحديات جديدة للاحتياطي الفيدرالي في عهد ترامب

لقد عمل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي جاهدين على تحديد أسعار الفائدة عند مستويات تقلل من التضخم وتزيد من فرص العمل على مدار العامين الماضيين. وقد حققوا نجاحًا ملحوظًا، وهو إنجاز نادر الحدوث تاريخيًا.

تحديات الاحتياطي الفيدرالي في عصر ترامب

ولكن وظائف محافظي البنوك المركزية قد تصبح أكثر صعوبة في غضون ساعات فقط بعد أن يؤدي الرئيس المنتخب دونالد ترامب اليمين الدستورية يوم الاثنين.

وقد قال إن بعض أوامره الأولى التي سيتخذها ستشمل إصدار أوامر بترحيل جماعي للمهاجرين وفرض رسوم جمركية على أكبر شركاء أمريكا التجاريين. وقد يؤدي ذلك إلى تحفيز المزيد من التضخم، كما توقع بعض الاقتصاديين.

أو قد يكون ترامب يستخدم هذه التهديدات كتكتيك تفاوضي فقط، أي أنه يخادعنا. لا أحد يعرف حقًا.

قال إليس تالمان، نائب الرئيس التنفيذي السابق وكبير مستشاري السياسة الاقتصادية في بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، إن حالة عدم اليقين المتزايدة "تجعل وضع السياسة النقدية أكثر صعوبة بكثير".

التعامل مع حالة عدم اليقين الاقتصادية

يساعد المئات من الاقتصاديين والباحثين بالفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي في محاولة معرفة كيف ستجتمع العديد من الأمور المجهولة التي يمكن أن تؤثر على الاقتصاد، مما يخلق ما يسمى بالتوقعات الأساسية التي يمكنهم بعد ذلك تعديلها مع تغير الظروف. كما أنهم يجرون أيضًا توقعات ومحاكاة إضافية، أو سيناريوهات المخاطر، التي تختبر الأحداث التي يمكن أن تضر بالاقتصاد ولكنها تعتبر أقل احتمالًا.

على سبيل المثال، عندما انتُخب ترامب في عام 2016، توقع ديفيد ويلكوكس، الذي كان آنذاك مديرًا لقسم الأبحاث والإحصاءات في بنك الاحتياطي الفيدرالي وفريقه، أن يسعى ترامب إلى إجراء تخفيضات ضريبية، وهو وعد رئيسي في حملته الانتخابية. حيث تميل التخفيضات الضريبية إلى تحفيز المزيد من الإنفاق من أولئك الذين يستفيدون منها. لكن فريق ويلكوكس لم يكن يعرف كيف ستتخذ التخفيضات الضريبية شكلها.

بدأ فريقه بافتراض أن التخفيضات الضريبية ستركز فقط على الأفراد. وفي وقت لاحق، ومع تقدم العملية التشريعية، تحولوا إلى افتراض أن التخفيضات الضريبية "ستركز بشكل أكبر على الشركات"، كما قال ويلكوكس، الذي قدم المشورة لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ومسؤولين آخرين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. (تقاعد من بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2018 بعد 30 عامًا في البنك المركزي، وهو الآن خبير اقتصادي في معهد بيترسون للاقتصاد الدولي وبلومبرج إيكونوميكس).

وقال ويلكوكس: "يجب أن تكون على استعداد لتغيير رأيك عندما تتغير الحقائق على أرض الواقع"، في إشارة إلى تحديث نماذج التوقعات.

وأشار إلى أن باول كان استثنائيًا في التعامل مع تلك المواقف والتواصل مع الجمهور بشأن الأسباب التي دفعته إلى تغيير رأيه.

ولكن من الصعب تحديد نطاق الاحتمالات التي قد ينتهجها ترامب فعليًا قبل الإعلان عن سياساته رسميًا وهذا ما يعقد عملية إنتاج التوقعات التي تُنير الطريق الذي يجب أن يسلكه الاحتياطي الفيدرالي في سياسته.

تحديث نماذج التوقعات： متى وكيف؟

في حين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يمكنه بالتأكيد تحديث نماذج محاكاة مثل تلك التي تم إنتاجها في عام 2018 بشأن التعريفات الجمركية، إلا أن السياسات التي يقترحها ترامب بشأن التعريفات الجمركية والهجرة الآن تختلف اختلافًا كبيرًا عن تلك التي كانت في فترة ولايته الأولى لدرجة أنها قد لا تكون مفيدة.

في الواقع، فإن النماذج الحالية "ليست مجهزة حقًا للتعامل مع التغييرات الجوهرية في التعريفات الجمركية"، كما قال تالمان. لذلك يتعين على المسؤولين أن يقرروا متى يكون من المنطقي البدء في بناء نماذج جديدة.

قال كريس والر، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي في مقابلة على قناة CNBC الأسبوع الماضي: "سنحصل على المزيد من التعريفات الجمركية، وسنحصل على ضوابط للهجرة، وسنحصل على المزيد من بيئة غير تنظيمية كل هذه الأشياء مؤكدة إلى حد ما". وأضاف: "ما يصعب للغاية القيام به هو ربط ذلك بالأرقام المتوقعة مثل التضخم والبطالة و نمو الناتج المحلي الإجمالي". ومن وجهة نظره الحالية، قال والر إنه لا يعتقد أن التعريفات الجمركية "سيكون لها تأثير كبير أو مستمر على التضخم".

في الوقت الحالي، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيتش إنه متردد في البدء في بناء نماذج جديدة.

وقال للصحفيين في مكالمة هاتفية الشهر الماضي: "سأنصح فريقي بالانتظار لأطول فترة ممكنة" قبل وضع توقعات حول كيفية تأثير الرسوم الجمركية المرتفعة المحتملة على الاقتصاد. "أحد الأشياء التي رأيناها على مدى السنوات الست أو السبع الماضية هو أن هناك الكثير من المقترحات التي يتم طرحها، وهي تتغير كثيرًا مع مرور الوقت."

وقال بوستيك، الذي صوّت على قرارات أسعار الفائدة العام الماضي لكنه لن يكون كذلك هذا العام: "بالنظر إلى أن مواردنا مقيدة، أريد أن أتأكد من أننا نكرس معظم طاقتنا على الأشياء التي لديها أعلى احتمالية للخروج".

يتبع رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو موسالم نهجًا مختلفًا تمامًا.

فقد قال الشهر الماضي في مقابلة مع وكالة بلومبرج: "لا يمكننا الانتظار حتى يتم حل كل حالة عدم اليقين هذه" لوضع توقعات اقتصادية. وقال: "يقوم موظفو مكتبي بالفعل بإجراء تمارين لتكوينات مختلفة للتعريفات الجمركية و كيف يمكن أن يؤثر ذلك على الاقتصاد".

استجابة الاحتياطي الفيدرالي لمقترحات ترامب

في الوقت الحالي، يبدو أن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول يتخذ نهج الانتظار والترقب.

وقال باول للصحفيين في مؤتمر صحفي عُقد في 7 نوفمبر، بعد أيام من فوز ترامب، عندما سُئل عن كيفية استجابة الاحتياطي الفيدرالي لمقترحات ترامب الاقتصادية: "نحن لا نخمن ولا نتكهن ولا نفترض".

ولكن في الوقت نفسه، لا يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يتراجع كليًا إلى أن يكون هناك المزيد من اليقين بشأن سياسات ترامب الاقتصادية النهائية لأن قرارات سعر الفائدة التي يتخذها الآن قد تستغرق سنوات حتى تظهر آثارها على الاقتصاد. ويعني ذلك أنه إذا استمروا في خفض أسعار الفائدة، فمن المحتمل أن يؤدي ذلك إلى صب الزيت على النار، في حال تسببت سياسات ترامب في عودة التضخم.

المعضلة بين التخفيضات والتضخم

وقد تمت الإشارة إلى معضلة الاحتياطي الفيدرالي بشأن حالة عدم اليقين الناجمة عن ولاية ترامب الثانية في ملخص نُشر مؤخرًا عن اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر 2024.

وجاء في الملخص: "بالنظر إلى ارتفاع حالة عدم اليقين بشأن التفاصيل المتعلقة بنطاق وتوقيت التغييرات المحتملة في التجارة والهجرة والسياسات المالية والتنظيمية وآثارها المحتملة على الاقتصاد، سلط فريق العمل الضوء على صعوبة اختيار وتقييم أهمية هذه العوامل بالنسبة لتوقعات خط الأساس وعرض عدد من السيناريوهات البديلة".

بالإضافة إلى فرض تعريفة جمركية شاملة بنسبة 20% على الأقل على السلع الكندية والمكسيكية وفرض ضريبة بنسبة 60% على السلع الصينية، وقد تعهد ترامب بتطبيق تعريفة جمركية بنسبة 10% على جميع الواردات. وقال أيضًا إنه سيطلب من الدول التي تشكل جزءًا من مجموعة بريكس, وهي مجموعة من الاقتصادات الناشئة المدعومة من الصين وروسيا, الالتزام بعدم استحداث عملة جديدة أو مواجهة رسوم جمركية بنسبة 100% خلال فترة إدارته.

لا يزال من غير الواضح ما إذا كان سيوقع على مثل هذه التعريفات الجمركية أو متى سيوقعها لتصبح قانونًا وما إذا كان سيتم استثناء بعض السلع. ولكن هناك عامل معقد بالنسبة للمتوقعين والمسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي وهو أن ترامب يمكن أن يمضي قدمًا في فرض تعريفات جديدة دون موافقة الكونغرس، مما قد يؤدي إلى تغييرات جذرية محتملة بين عشية وضحاها.

التعريفات الجمركية وتأثيرها على الاقتصاد

ومع ذلك، وحتى بعد أن يصبح هناك المزيد من اليقين بشأن ما سيفعله ترامب بالتعريفات الجمركية، فإن "تأثيرها على الاقتصاد غير واضح"، كما يقول ستيفن كامين، وهو زميل بارز في معهد أمريكان إنتربرايز والمدير السابق لقسم التمويل الدولي في بنك الاحتياطي الفيدرالي. وأضاف "في مثل هذه الحالات، من السابق لأوانه التصرف فعليًا، ولكنك بحاجة إلى الاستعداد".

وقالت بيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، في مقابلة نشرتها صحيفة وول ستريت جورنال يوم الجمعة، إنه إذا كانت التعريفات الجمركية على منتجات أو بلدان مختلفة تدخل حيز التنفيذ في أوقات مختلفة، "فقد يجعل ذلك من الصعب علينا أن نقول، "هل نحن قادرون على النظر في بعض هذه؟ " وأضافت "سيكون من الصعب قراءة بعض الإشارات المتعلقة بالتضخم."