تراجع عوائد السندات يعكس مخاوف الاقتصاد الأمريكي

بينما يحوم سوق الأسهم بالقرب من مستويات قياسية مرتفعة، فإن التحول في سوق السندات يشير إلى تزايد المخاوف بشأن صحة الاقتصاد.

فقد أظهرت مجموعة من البيانات هذا الشهر أن سوق العمل في وضع أكثر اهتزازًا مما كان يُعتقد سابقًا. وقد حفز ذلك ارتفاعًا في السندات حيث سعى المستثمرون إلى الملاذات الآمنة وزادوا من الرهانات على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة هذا الأسبوع.

ومع ارتفاع السندات، أدى ذلك إلى دفع العوائد إلى الانخفاض: وصل عائد سندات الخزانة لأجل عامين هذا الشهر إلى أدنى مستوى له منذ عام 2022، ووصل عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى أدنى مستوى له منذ أبريل/نيسان، عندما أعلن الرئيس دونالد ترامب عن حملة تعريفات غير مسبوقة أثارت مخاوف من تباطؤ اقتصادي.

ويُظهر الانخفاض في عوائد سندات الخزانة أن الأسواق تتكيف مع واقع سوق العمل الأضعف من المتوقع والتوقعات بنمو اقتصادي ضعيف محتمل.

ومن المتوقع على نطاق واسع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي أبقى سعر الفائدة القياسي ثابتًا منذ ديسمبر/كانون الأول، بخفض أسعار الفائدة في اجتماعه هذا الأسبوع وسط تباطؤ سوق العمل. يتدفق المستثمرون على سندات الخزانة لتثبيت أسعار الفائدة المرتفعة نسبيًا الحالية قبل التخفيضات المتوقعة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

وأظهرت بيانات وزارة العمل الأمريكية الصادرة يوم الخميس واحدة من أكبر الزيادات الأسبوعية في طلبات إعانة البطالة منذ أكثر من عام. جاء ذلك بعد أن أظهرت بيانات منفصلة في وقت سابق من هذا الشهر ارتفاع معدل البطالة في أغسطس/آب إلى 4.3%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2021. كما أضاف الاقتصاد الأمريكي أيضًا 911,000 وظيفة أقل في العام المنتهي في مارس/آذار عما كان يُعتقد سابقًا، وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل هذا الشهر.

ويُنظر إلى سندات الخزانة على أنها أصول خالية من المخاطر نسبيًا لأنها مدعومة بالإيمان والائتمان الكاملين للحكومة الأمريكية. عندما يتوقع المستثمرون حدوث تباطؤ، فإنهم غالبًا ما ينقلون أموالهم إلى سندات الخزانة كرهان أكيد لتجاوز حالة عدم اليقين.

وقال تشيب هوجي، المدير الإداري للدخل الثابت في شركة Truist للخدمات الاستشارية: "يقر سوق السندات بأن خلق الوظائف، وهو محرك قوي للاقتصاد الأمريكي، آخذ في التباطؤ".

يتتبع عائد سندات الخزانة لأجل عامين التوقعات بشأن سياسة أسعار الفائدة التي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي، وقد انخفض بسرعة مع تكيف الأسواق مع احتمالية خفض أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، يتتبع عائد السندات لأجل 10 سنوات توقعات النمو الاقتصادي.

وقال هوغي: "يمكن النظر إلى الانخفاضات التي نشهدها في الوقت الحالي على أنها إعادة تقويم للتراجع المتوقع في النشاط الاقتصادي ليس ركودًا ولكنه أكثر ضعفًا مقارنة بالسنوات القليلة الماضية."

التوازن

انخفض العائد على السندات لأجل 10 سنوات وهو معيار رئيسي لتكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد من 4.27% في بداية الشهر لينخفض لفترة وجيزة إلى ما دون 4% يوم الخميس.

يمكن أن يؤدي انخفاض عائد الـ 10 سنوات إلى انخفاض معدلات الرهن العقاري والحصول على قروض ميسورة التكلفة. ولكن الانخفاض السريع في عائد 10 سنوات ليس دائمًا علامة جيدة: فقد يشير إلى أن المستثمرين يعتقدون أن الاقتصاد يضعف.

وقالت كاثي جونز، كبيرة استراتيجيي الدخل الثابت في شركة تشارلز شواب: "تنخفض العوائد لأن السوق تتوقع تباطؤ النمو في المستقبل". "هذا هو الافتراض الكامن وراء قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، لأن سوق العمل يتدهور."

قال ماثيو لوزيتي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في دويتشه بنك، يوم الجمعة إنه رفع توقعاته لخفض أسعار الفائدة هذا العام. ويتوقع لوزيتي الآن تخفيضات بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية في سبتمبر وأكتوبر وديسمبر.

وقال لوزيتي في مذكرة يوم الجمعة: "مع البيانات الأخيرة التي تظهر المزيد من الضعف في سوق العمل والضغوط التضخمية الأكثر تواضعًا إلى حد ما مما كان متوقعًا، فقد قدمنا خفضًا واحدًا في أسعار الفائدة من العام المقبل".

كما قام بنك أوف أمريكا في وقت سابق من هذا الشهر بمراجعة توقعاته بشأن خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. ويتوقع البنك الآن خفضًا بمقدار ربع نقطة مئوية في سبتمبر وديسمبر، بعد أن كان يتوقع سابقًا خفضًا بمقدار صفر نقطة مئوية هذا العام.

وقال أديتيا بهافي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك أوف أمريكا، في مذكرة بتاريخ 5 سبتمبر: "من المرجح أن يضخم تقرير الوظائف لشهر أغسطس من مخاوف الاحتياطي الفيدرالي بشأن ضعف سوق العمل".

ومن غير الواضح إلى أي مدى سيتم خفض أسعار الفائدة. يقوم المتداولون بتسعير احتمال بنسبة 96% أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة القياسي بمقدار ربع نقطة هذا الأسبوع، مع احتمال بنسبة 4% لخفض كبير بمقدار نصف نقطة.

الإنفاق الاستهلاكي والتضخم هما المفتاح

في الوقت الذي يتكيف فيه المستثمرون مع واقع ضعف سوق العمل، ظل إنفاق المستهلكين هذا العام قويًا نسبيًا، مما يدعم توقعات النمو الاقتصادي، وفقًا لبيل ميرز، رئيس أبحاث أسواق رأس المال في مجموعة يو إس بنك لإدارة الأصول.

ارتفع إنفاق المستهلكين بنسبة 0.5% من يونيو إلى يوليو، وفقًا لبيانات وزارة التجارة. كما جاء النمو الاقتصادي في الربع الثاني، وفقًا لقياس الناتج المحلي الإجمالي، أقوى من المتوقع.

وقال ميرز: "لا يزال الإنفاق الاستهلاكي هو محرك النمو". "نحن لا نرى علامات على هذا التصدع حتى الآن، لكننا نراقب ذلك بعناية، لأن هناك ضعفًا واضحًا في سوق العمل في هذه المرحلة."

وبينما تتصدر المخاوف بشأن تباطؤ سوق العمل تركيز المستثمرين، لا تزال المخاوف بشأن التضخم قائمة.

ويقع الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب، حيث يوازن بين ضعف سوق العمل في الوقت الذي لا يزال فيه التضخم مرتفعًا نسبيًا. وارتفع المقياس الأساسي لمؤشر أسعار المستهلك الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة بنسبة 3.1% على أساس سنوي في أغسطس، وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل. وهذا أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

وقالت جونز من شركة تشارلز شواب: "تنخفض معدلات (الاقتراض) قصيرة الأجل بوتيرة أسرع من معدلات الفائدة طويلة الأجل، وهذا أيضًا إشارة إلى حد ما إلى المخاوف بشأن معدلات الفائدة طويلة الأجل ومدى إمكانية انخفاضها في هذه البيئة التي تتسم بقدر كبير من عدم اليقين بشأن العجز المالي، وبقاء التضخم مرتفعًا وعدم تحولها إلى الانخفاض".