اختبار الاحتياطي الفيدرالي في مواجهة التضخم

يعترف الاحتياطي الفيدرالي بأنه أساء تقدير بداية أزمة التضخم بشكل سيء، ولكن المسؤولين يأملون ألا يرتكبوا نفس الخطأ مرة أخرى. فالرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس دونالد ترامب على وشك أن تحدد ما إذا كان البنك المركزي الأمريكي على مستوى التحدي.

ففي عام 2021، ومع تعافي الاقتصاد الأمريكي من الجائحة، بدأت أسعار المستهلكين في الارتفاع. وقال مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي آنذاك إن ارتفاع التضخم سيكون "مؤقتًا" فقط.

ومن المعروف أن هذا لم يكن هو الحال، وبحلول ربيع عام 2022، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي في خضم حملته الأكثر عدوانية لرفع أسعار الفائدة منذ الثمانينيات.

لقد تحسن التضخم بشكل كبير منذ ذلك الحين، ولكن لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يتعرض للانتقاد لكونه مخطئًا للغاية في عام 2021.

والآن، يعمل الاحتياطي الفيدرالي على وضع "إطار عمل جديد للسياسة"، بما في ذلك الدروس المستفادة من رهانه الخاطئ على أن التضخم المرتفع سيكون مجرد ومضة. وفي حين أن هذا الإطار يجب أن يعمل من أجل الأزمات المستقبلية، إلا أنه ملح بشكل خاص في الوقت الحالي - نظرًا للفوضى والارتباك الذي أثارته بالفعل هذا العام الأجندة الاقتصادية الشاملة للرئيس دونالد ترامب، والتي تركز على التعريفات الجمركية والتخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية.

وقال جيمس بولارد، الذي شغل منصب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس من عام 2008 إلى عام 2023، في مقابلة مع شبكة سي إن إن في أواخر العام الماضي: "أعتقد أنه انتقاد عادل بأنه كان بإمكاننا التصرف في وقت مبكر". "لكنك لن تكون متأكدًا تمامًا في الاقتصاد الكلي بشأن ما سيحدث بعد ذلك، وهذا هو العالم الذي نعيش فيه دائمًا."

كانت السيناتور إليزابيث وارن من ولاية ماساتشوستس، وهي ناقدة موثوقة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، أكثر صراحة خلال التحديث نصف السنوي لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في فبراير حول السياسة النقدية: "من الواضح الآن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي تصرف متأخرًا للغاية وترك التضخم يرتفع أكثر من اللازم، ثم استجاب بإبقاء أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة طويلة للغاية."

كيف أخطأ بنك الاحتياطي الفيدرالي؟

تسببت الجائحة في حدوث ركود حاد استمر لمدة شهرين، مع بطالة من رقمين. في الانكماش السابق، خلال فترة الركود الكبير 2007-2009، كان سوق العمل بطيئًا في التعافي.

وقد أدى ركود كوفيد، الذي ضرب قبل أن تبدأ الأسعار في القفز، إلى تركيز الاحتياطي الفيدرالي على تعزيز نمو الوظائف، بدلاً من معالجة التضخم. ففي النهاية، لم تكن الأسعار الجامحة مشكلة منذ عقود.

وقال لورانس بول، أستاذ الاقتصاد في جامعة جونز هوبكنز والباحث في السياسة النقدية: "لقد ركز إطار عمل 2020 بشكل أكبر على التوظيف الكامل".

ولكن في ذلك الوقت، كان الاقتصاديون مقتنعين بأن التضخم سينخفض سريعًا إلى أدنى مستوياته.

وقال باول العام الماضي في خطابه الرئيسي في ندوة جاكسون هول الاقتصادية التي عقدها بنك الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس سيتي في العام الماضي: "كانت السفينة الجيدة العابرة مزدحمة".

وقالت كريستين فوربس، الخبيرة الاقتصادية في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا والعضو السابق في مجلس المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض، خلال حلقة نقاش في وقت سابق من هذا الشهر، إنه لا يهم تأخر البنك المركزي الأمريكي لأنه التقط الأرض برفع أسعار الفائدة بقوة - كل ذلك دون التضحية بالكثير من صحة الاقتصاد.

وقالت: "كانت البنوك المركزية بطيئة في التشديد، لكنها عوضت ذلك".

سيتم اختبار نهج الاحتياطي الفيدرالي الجديد

كل خمس سنوات، يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بمراجعة وثيقة من صفحتين توضح بالتفصيل استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي وأهداف الاقتصاد الكلي طويلة الأجل. وهذا ما يحدث الآن، ومن المتوقع أن ينتهي المسؤولون من ذلك بحلول هذا الصيف. ولكن ترامب قد غيّر بالفعل أكبر اقتصاد في العالم بطرق كبيرة خلال شهرين فقط من توليه منصبه. وهناك المزيد من التغييرات في الطريق.

ومن المقرر أن يعلن ترامب يوم الأربعاء عن رسوم جمركية شاملة ستضاهي تلك التي تفرضها الدول الأجنبية على الولايات المتحدة، مواصلاً بذلك موجة الرسوم الجمركية المستمرة التي ضاعفت بالفعل الرسوم على الصين إلى 20%، وفرضت رسومًا جديدة على المعادن والسيارات. ومن المتوقع على نطاق واسع أن تؤدي تعريفات ترامب إلى ارتفاع الأسعار وإضعاف النمو، مما قد يقود الاقتصاد الأمريكي نحو "الركود التضخمي"، وهو ثنائي سام من النمو الفاتر أو السلبي والتضخم المتسارع.

وقالت إيمي ناكامورا، أستاذة الاقتصاد في جامعة كاليفورنيا في بيركلي: "إنها لحظة صعبة في الوقت الحالي لأن هناك مخاطر على كلا الجانبين، حيث تشير بعض المقاييس إلى خطر حدوث ركود بينما تشير مقاييس أخرى إلى عودة التضخم". "لكن من الواضح أنك لا تريد أن تخوض الحرب الأخيرة. أنت تريد أن تدرك أن هناك بعض السمات الخاصة في كل دورة اقتصادية."

وأضافت ناكامورا: "لذا، وبالنظر إلى أننا مررنا بهذه التجربة الأخيرة مع التضخم، يجب أن يفكروا في إطار عمل في سياق يوجد فيه الآن قلق حقيقي من أن توقعات التضخم على المدى الطويل يمكن أن تتزعزع". وأظهر استطلاع للرأي أجرته جامعة ميشيغان عن كثب، صدر يوم الجمعة، أن توقعات التضخم في السنوات الخمس إلى العشر المقبلة ارتفعت هذا الشهر إلى أعلى مستوى لها منذ فبراير 1993.

واقترح فوربس، الأستاذ بمعهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، تخفيف هدف التضخم الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2% إلى نطاق، مثل 1.5% إلى 2.5%. وقد قال باول إن هدف 2% لن يتراجع، ولكنه لم يحدد نطاقًا بدلاً من ذلك.

كما تبحث مراجعة إطار عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا في "أدوات البنك المركزي للاتصالات المتعلقة بالسياسة" وفقًا لما ذكره بنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي كانت بالتحديد أكبر خطأ للبنك المركزي، وفقًا لما ذكره لورانس ماير، وهو محافظ سابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي خدم من عام 1996 إلى عام 2002.

"وقال : "كانت كلمة مؤقتة كلمة سيئة الاستخدام لأنها تعني عابرة، لذا فقدت الأسواق بعض الثقة في تواصلها. "مؤقتة تعني غير دائمة، وهذا ما كان ينبغي أن يقولوه"