السياج المالي بقيمة 50 تريليون دولار حول ترامب

يعود دونالد ترامب إلى البيت الأبيض من دون العديد من الحواجز التي كانت موجودة في ولايته الأولى.

فقد تحوّل العديد من الجمهوريين الذين لم يكونوا أبدًا من أنصار ترامب في الكونغرس أو هُزموا. ومن غير المرجح أن يكون المستشار الاقتصادي السابق غاري كوهن وغيره من الأصوات المناهضة للتعريفات الجمركية موضع ترحيب في إدارة ترامب الجديدة. ويعتزم المستشار الخاص جاك سميث التنحي عن منصبه. وقد منحت المحكمة العليا الرؤساء حصانة بعيدة المدى من الملاحقة القضائية.

ومع ذلك، هناك قوة أخرى يمكن أن تردع ترامب عن بعض غرائزه الأكثر تطرفًا: سوق الأسهم الأمريكية التي تبلغ قيمتها 50 تريليون دولار.

فخلال فترة ولايته الأولى، كان ترامب مهووسًا بتحركات السوق، حيث كان ينظر إلى مؤشر داو جونز الصناعي كمقياس آني لنجاحه. وقد دأب ترامب على نشر تغريدات على تويتر بانتظام حتى في أكثر معالم السوق دنيوية، مبتعدًا بشكل حاد عن نهج عدم التدخل الذي اتبعه أسلافه وخلفه في التعامل مع السوق.

وفي الآونة الأخيرة، كان ترامب "مبتهجًا" بالارتفاع الأولي للسوق بعد فوزه الكاسح هذا الشهر، حسبما قالت مصادر لكايلا تاوش من شبكة سي إن إن.

قد يؤدي انهيار السوق الناجم عن فكرة سياسة ترامب - على سبيل المثال، فرض رسوم جمركية مرتفعة بشكل لا يمكن تصوره على الصين أو الدفع إلى العبث بجدية مع الاحتياطي الفيدرالي - إلى توقف الرئيس على الأقل، إن لم يكن إجباره على التراجع تمامًا.

"لا أرى أن الكونغرس أو المحاكم تحد من سلطة الرئيس. وفي نهاية المطاف، فإن الكيان الوحيد الذي يتمتع بسلطة حقيقية على تفكير الرئيس بشأن أجندته هو سوق الأسهم".

يمكن أن يكون رد فعل المستثمرين سلبيًا للغاية إذا اتخذ ترامب خطوة لإبعاد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، الذي كانت علاقة ترامب به معقدة ومثيرة للجدل في بعض الأحيان.

خلال حرب ترامب التجارية مع الصين في ولايته الأولى، تراجعت الأسواق عدة مرات على الأقل جزئيًا بسبب المخاوف بشأن سياسة ترامب التجارية.

على سبيل المثال، في ديسمبر 2018 كانت الأسواق في حالة اضطراب بسبب المخاوف بشأن الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين. وقد أدى هذا الاضطراب في الأسواق إلى تعطش ترامب للتوصل إلى اتفاق مع الرئيس الصيني شي جين بينغ خلال اجتماع رفيع المستوى في الأرجنتين، حسبما أفادت مصادر لشبكة CNN في ذلك الوقت. وعندما فشلت الأسواق في الانتعاش، أعرب ترامب عن قلقه بشأن هبوط الأسهم، بل وأعرب عن قلقه من أن الخسائر قد تلحق الضرر به سياسيًا.

من السهل أن نرى كيف يمكن أن تتكرر قصة مماثلة في عام 2025، حيث تعهد ترامب بفرض رسوم جمركية بنسبة 60% على الصين، الشريك التجاري الرئيسي للولايات المتحدة ومصدر الإمدادات وقطع الغيار للشركات الأمريكية.

وقد حذّر خبراء الاقتصاد من أن الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب على الصين ومقترحاته بفرض رسوم جمركية شاملة بنسبة 10% إلى 20% على جميع الواردات الأمريكية ستؤدي إلى التضخم.

"دونالد ترامب يهتم بالمصدّقين المستقلين. وأكبر مصدق مستقل لنجاحه هو السوق. إنها آلية تصويت يومية"، قال إد ميلز، محلل السياسات في واشنطن لدى ريموند جيمس. "إنه بمثابة كبح محتمل ملزم للسياسات العدوانية."

لا يقتنع الجميع بفكرة قيام السوق بدور الحاجز الواقي.

وقال جيفري سونينفيلد، مؤسس ورئيس معهد ييل للرؤساء التنفيذيين للقيادة التنفيذية، لشبكة CNN إنه من غير المرجح أن يستجيب ترامب للمخاوف التي أعرب عنها المستثمرون.

"قال سونينفيلد: "من غير المحتمل أن يأخذ شخصيًا أي ردود فعل سلبية من سوق الأسهم. "إذا كان هناك أي شيء سلبي، فسيتم نسبه إلى أي شيء عداه. سيلوم الديمقراطيين وشركات الأدوية وشركات التكنولوجيا - أي شخص. لن يكون خطأه أبدًا."

والآن، انتقلت الأضواء إلى سوق السندات.

فبينما احتفل سوق الأسهم في البداية بنتائج الانتخابات، لم يحتفل سوق السندات بنتائج الانتخابات. فقد انخفضت قيمة سندات الخزانة، مما أدى إلى ارتفاع عوائدها، ويرجع ذلك جزئيًا إلى المخاوف من أن سياسات ترامب ستضيف تريليونات إلى الدين الوطني وترفع التضخم. وعلى الرغم من أن المستثمرين بدأوا يتوقعون نموًا اقتصاديًا أمريكيًا أسرع، إلا أنهم يستعدون أيضًا لتخفيضات أقل في أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

إذا ارتفعت أسعار الفائدة على السندات ارتفاعًا كبيرًا، فقد يؤدي ذلك إلى إبطاء النمو عن طريق رفع تكاليف الاقتراض - خاصة بالنسبة للرهون العقارية والقروض التجارية.

يمكن أن يؤدي ارتفاع أسعار السندات أيضًا إلى خفض أسعار الأسهم من خلال توفير المنافسة من السندات المملة عادةً وجعل الأسهم تبدو أكثر تكلفة بالمقارنة.

وقد بدأ هذا الأمر بالفعل في الظهور في الأيام الأخيرة، مما ساهم في التراجع عن الارتفاعات القياسية للأسهم.

وكتبت لوري كالفاسينا، رئيسة أبحاث استراتيجية الأسهم الأمريكية في RBC Capital Markets، في مذكرة للعملاء يوم الاثنين: "إن الارتفاع المفاجئ في عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات (وما يرتبط بذلك من مخاوف التضخم والعجز) هو أحد الأشياء الرئيسية التي تثير فزع مستثمري الأسهم".

وفي حين أن ترامب قد دعا إلى إعفاءات ضريبية جديدة ضخمة وتمديد كامل لقانون الضرائب لعام 2017، إلا أن سوق السندات قد يكون لديه خطط أخرى.

إذا بدأ مستثمرو السندات في التمرد ضد فكرة ارتفاع العجز في الميزانية، فقد يؤدي ذلك في نهاية المطاف إلى القضاء على جهود ترامب في الكونغرس.

وقال بولتانسكي: "سيصل هذا الأمر إلى ذروته، بدءًا من سوق السندات". "سيخبرنا حراس سوق السندات ما إذا كانوا على استعداد لشراء الأوراق التي نصدرها."

ويمكن أن تحدث قصة مماثلة إذا بدأ المستثمرون والرؤساء التنفيذيون في الامتناع عن خطط ترامب لترحيل ملايين العمال غير الموثقين - وهي خطوة قد ترفع التضخم أيضًا.

وبالطبع، ليس من الواضح إلى أي مدى يجب أن يكون رد فعل السوق حادًا قبل أن يدفع ترامب إلى إعادة تقويم الأمور.

وقال بولتانسكي: "ما لا نعرفه هو مقدار الألم الذي يرغب في تحمله".

قد نكون على وشك معرفة ذلك.