أوروبا تهزم التضخم. لماذا لا يمكن لأمريكا أن تعلن النصر؟

ربما يكون التضخم قد تراجع من أعلى مستوياته منذ عدة عقود على جانبي المحيط الأطلسي، ولكن التقدم قد توقف في الولايات المتحدة، حيث من المتوقع الآن أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة بعد فترة طويلة من نظيره الأوروبي.

جاء التضخم السنوي في الولايات المتحدة، كما تم قياسه بواسطة المقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، عند 2.7% في مارس الماضي، مسجلاً تسارعًا من 2.5% في فبراير. ويهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى إبقاء التضخم عند 2% على المدى الطويل.

أظهر مقياس آخر للتضخم في الولايات المتحدة، وهو مؤشر أسعار المستهلك، نفس الاتجاه التصاعدي: في مارس، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 3.5% مقارنةً بالشهر نفسه من عام 2023، مرتفعًا من 3.2% في فبراير.

وفي الوقت نفسه، من بين الدول العشرين التي تستخدم اليورو، تباطأ التضخم السنوي لأسعار المستهلكين بشكل مطرد منذ بداية العام. فقد بلغ 2.4% في مارس.

يبدو أن البنك المركزي الأوروبي (ECB) سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في يونيو، أي قبل ثلاثة أشهر من توقعات قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بالشيء نفسه، بناءً على توقعات السوق.

حتى أن هناك مؤشرات على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يفعل شيئًا كان يبدو حتى وقت قريب جدًا أمرًا لا يمكن تصوره - رفع تكلفة الاقتراض. وقالت ميشيل بومان، محافظة بنك الاحتياطي الفيدرالي في وقت سابق من هذا الشهر، إنها تفضل رفع سعر الفائدة "في حال توقف أو حتى انعكس مسار التقدم في التضخم".

إذن لماذا يبدو أن الولايات المتحدة تعاني من مشكلة تضخم أكبر من أوروبا؟

اختلاف في التعريف؟

يجادل بعض الاقتصاديين بأنه لا يوجد في الواقع فارق كبير بين معدلات التضخم في الولايات المتحدة وأوروبا، مشيرين إلى وجود اختلاف في المقاييس الأمريكية.

على عكس المقياس المفضل لدى البنك المركزي الأوروبي، يتضمن كل من مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي ومؤشر أسعار المستهلكين تكاليف سكن المالكين - وهو في الأساس مقياس لمقدار الأموال التي يمكن أن تكسبها من تأجير منزلك وبالتالي تتخلى عنها إذا كنت تعيش فيه.

تم تصميم هذا المقياس لتتبع التضخم في سوق العقارات مع مراعاة حقيقة أن معظم الأمريكيين يمتلكون منازلهم. لكن الناس لا يشعرون في الواقع بتكاليف السكن الافتراضية هذه، كما يقول بول دونوفان، كبير الاقتصاديين في UBS لإدارة الثروات العالمية.

إن الوزن الذي يُعطى لتكاليف سكن المالكين أكبر بكثير في مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة منه في مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة - 32% مقابل 13%، وفقًا لشركة كابيتال إيكونوميكس الاستشارية - ولكن كلا الوزنين لا يزالان أكبر بكثير من نسبة 0% الممنوحة لهذه التكاليف في المقياس الرئيسي لأسعار المستهلكين في منطقة اليورو.

هذا التباين عبر الأطلسي يبالغ في الاختلافات الأخيرة بين التضخم في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو، وفقًا لسيمون ماك آدم، نائب كبير الاقتصاديين العالميين في كابيتال إيكونوميكس.

عند استخدام مقياس مختلف يستبعد تكاليف السكن الافتراضية تلك التكاليف الافتراضية، من بين تعديلات أخرى، يجد ماك آدم أن معدلات التضخم الأساسية - التي تستثني أسعار الطاقة والغذاء - كانت "متشابهة للغاية" في الولايات المتحدة وأوروبا على مدى الأشهر الستة الماضية.

وكتب في مذكرة الأسبوع الماضي: "لا تعاني الولايات المتحدة من مشكلة أساسية تتمثل في الضغط المفرط على الأسعار على نطاق واسع، على عكس بعض الروايات الأخيرة من المعلقين".

اقتصادات متباينة

إذن، إذا كانت مستويات التضخم متشابهة بشكل أساسي على جانبي المحيط الأطلسي، فلماذا يتطلع البنكان المركزيان في كلا الجانبين إلى البدء في خفض أسعار الفائدة في أوقات مختلفة؟

الجواب البسيط هو أنه، كما قال ماك آدم، "ستغير البنوك المركزية في نهاية المطاف السياسة النقدية استجابة للتطورات في مقياس التضخم الذي تستهدفه، وليس المقاييس المنسقة أو المعدلة".

لكن الأمر أكثر تعقيدًا من ذلك. قال كارستن برزيسكي، الرئيس العالمي لأبحاث الاقتصاد الكلي في ING، لشبكة CNN: "الاختلاف (عبر الأطلسي) أكبر عندما يتعلق الأمر بالنمو (الاقتصادي)".

ويتوقع صندوق النقد الدولي أن ينمو الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2.7% هذا العام، في حين أنه يرى أن منطقة اليورو لن تشهد سوى توسع بنسبة 0.8%.

يقوم أرباب العمل في الولايات المتحدة بالتوظيف بوتيرة تاريخية، حيث أضافوا 303,000 وظيفة في مارس. كما أنفقت واشنطن أيضًا أكثر بكثير من الحكومات الأوروبية في السنوات الأخيرة لدعم المستهلكين والشركات خلال الجائحة، وهو أمر أبقى الطلب الاستهلاكي قويًا بشكل خاص في الولايات المتحدة.

وعلى الرغم من البيانات الأولية التي صدرت يوم الخميس والتي أظهرت نموًا أضعف من المتوقع في الولايات المتحدة خلال الربع الأول، إلا أن وزيرة الخزانة جانيت يلين قالت لرويترز إن الاقتصاد لا يزال "يعمل على جميع الأسطوانات".

أما الاقتصاد الأوروبي فهو أضعف بكثير، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التأثير المستمر لأزمة الطاقة. عندما شنت روسيا - التي كانت توفر أكثر من 40% من واردات أوروبا من الغاز عبر خطوط الأنابيب - غزوها الشامل لأوكرانيا في عام 2022، ارتفعت أسعار الغاز الطبيعي في المنطقة إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق.

ونتيجة لذلك، بلغ التضخم السنوي في منطقة اليورو ذروته في منطقة اليورو عند مستوى أعلى بكثير من معدل التضخم السنوي العام. بلغ المعدلان 10.6% و7.1% على التوالي في عام 2022.

وقال برزيسكي إن قوة الاقتصاد الأمريكي تزيد من احتمالية عودة التضخم المرتفع بشكل مستدام، وهو ما يجعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر ترددًا من البنك المركزي الأوروبي في البدء في خفض أسعار الفائدة في الصيف.

وأشار إلى أن كلاً من الولايات المتحدة ومنطقة اليورو تعانيان من نقص في العمالة، الأمر الذي يجبر أرباب العمل على رفع الأجور من أجل جذب العمال والاحتفاظ بهم وتغذية التضخم في قطاع الخدمات. ولكن، على نطاق أوسع، يبدو طلب المستهلكين في الولايات المتحدة أقوى.

وقال: "نرى أن نسبة مدخرات الأسر الأمريكية بدأت في الانخفاض، مما يعني أن الناس في الولايات المتحدة على استعداد للاستفادة من مدخراتهم من أجل الإنفاق". "وبشكل عام، فإن الأسر الأوروبية أكثر حذرًا بعض الشيء."

ويتبنى دافيد أونيغليا، مدير الاقتصاد الكلي الأوروبي والعالمي في شركة الأبحاث "تي إس لومبارد"، وجهة نظر مماثلة. وقال لشبكة سي إن إن: "المستهلك الأمريكي أكثر حرصًا على الإنفاق لأنه ربما يرى آفاقًا أفضل لنفسه في سوق العمل".