خروج هيندنبورغ يُنهي حقبة من المغامرات للمستثمرين القصيرين

على مدار نصف العقد الماضي أو نحو ذلك، كان آخر شيء يرغب أي رئيس تنفيذي في الاستيقاظ عليه هو اسم شركته مطبوعًا إلى جانب اسم شركة Hindenburg Research. إذا كان البائعون على المكشوف يضعونك في مرمى نيرانهم، فإن الأمور كانت على وشك أن تصبح قبيحة ومكلفة للغاية.

لقد جسدت شركة Hindenburg، التي أذهلت وول ستريت عندما أعلنت أنها ستغلق أبوابها يوم الأربعاء، جميع السمات التي تجعل العديد من المستثمرين التقليديين ومجالس إدارة الشركات يكرهون البائعين الناشطين على المكشوف: لقد كانت صاخبة و(الأكثر إحباطًا) أنها كانت محقة في كثير من الأحيان. صقلت الشركة سمعتها من خلال ثقب فقاعة الضجيج حول شركة نيكولا لصناعة الشاحنات الكهربائية، ووجهت ضربات قوية إلى شركات أخرى اتهمتها بسلوكيات احتيالية أو فاسدة، بما في ذلك مجموعة عداني وشركة إيكان إنتربرايزز.

في مذكرة يوم الأربعاء، قال مؤسس شركة هيندنبورغ، نيت أندرسون، إن الشركة قد أنجزت ما كانت تنوي القيام به - "لقد هززنا بعض الإمبراطوريات التي شعرنا أنها بحاجة إلى الهز" - لكنه أقرّ بالضرر الذي ألحقه عمله به.

وقال لصحيفة وول ستريت جورنال: "لقد قضيت معظم السنوات الثماني الماضية إما في معركة أو أستعد للمعركة التالية".

تأتي هذه الخطوة في الوقت الذي انسحب فيه العديد من البائعين على المكشوف البارزين - وهم المستثمرون الذين يراهنون على انخفاض الأسهم - من دائرة الضوء في السنوات الأخيرة. في العام الماضي، اتهم مكتب التحقيقات الفيدرالي مؤسس شركة Citron Research أندرو ليفت بالاحتيال في الأوراق المالية (دفع بأنه غير مذنب). وأغلق جيم تشانوس بائع أسهم إنرون الشهير على المكشوف صندوقه في عام 2023. وأفلست شركة Melvin Capital في عام 2021 بعد أن خسرت 7 مليارات دولار في صفقة بيع GameStop على المكشوف. وقال ملياردير صندوق التحوط بيل أكمان، الذي خسر مليار دولار في بيع هيربالايف على المكشوف في عام 2022، إنه سيتخلى عن هذه الممارسة.

لم تكن شركة هيندنبوغ مجرد بائع على المكشوف - فقد كانت معروفة بتقاريرها المفصلة للغاية عن الشركات التي استهدفتها، واستخدمت تكتيكات الاستثمار النشط لبث نتائجها ومحاولة إقناع الآخرين بالبيع.

كان خروج شركة هيندنبورغ من السوق أمرًا مفاجئًا نظرًا لسلسلة النجاحات التي حققتها. لكن مذكرة أندرسون، التي أشارت إلى صرامة العمل المكثفة و"الشاملة في كثير من الأحيان"، أشارت إلى صعوبة أن تكون الدب الأكبر في سوق صاعدة طويلة الأمد.

قال لي جوردون ل. جونسون الثاني، الرئيس التنفيذي لشركة GLJ Research، "لقد صُدمت، لأن هيندنبورغ كان لديه سجل حافل مذهل". لكنه أشار إلى أن "خطر إصدار تصنيف بيع علني أعلى بكثير على حياتك المهنية - وأود أن أجادل في صحتك المالية والجسدية - من مجرد الخروج والقول بأن السهم رائع."

ربما، كما قال جونسون، رأى هيندنبورغ فرصة للخروج قبل أن تصبح المخاطر السياسية والمالية ساحقة.

"وهذه مأساة مطلقة"، كما قال، "لأنه إذا لم يكن لديك أشخاص يقومون بعمل الطب الشرعي في السوق، فسيتم السماح للغش بالتفشي."

إن الحياة في وول ستريت ليست نزهة في الحديقة بغض النظر عن المكان الذي تعمل فيه، ولكن البيع على المكشوف هو عمل وحشي معروف.

قال لي ستيف سوسنيك، كبير الخبراء الاستراتيجيين في Interactive Brokers: "في بعض النواحي، فإن الأوراق المالية مكدسة ضد البائعين على المكشوف".

في البيع على المكشوف، أنت تراهن على أن السهم سيفقد قيمته. ولكن لا يمكن أن تنخفض قيمته أبدًا إلى ما دون الصفر، لذا فإن أقصى ما يمكنك تحقيقه من البيع على المكشوف هو 100%، كما يشير سوسنيك. على الجانب الآخر، تكون خسائرك المحتملة لا نهائية في الأساس إذا استمر السهم في الارتفاع.

يقول "سوسنيك": "بمجرد اختيارك للتداول من جانب البيع، تكون قد أضفت بعض درجات الصعوبة الكبيرة إلى عملك، لذا يجب أن تكون لديك قناعة عالية جدًا". "وخاصة الآن، بعد حقبة الأسهم الميمية، جعل الناس من استراتيجيتهم إيجاد صفقات بيع كبيرة ومحاولة الضغط عليها."

(يشير عصر الأسهم الميمية إلى الارتفاع الذي شهدته أسهم GameStop وغيرها من الأسهم التي تم بيعها على المكشوف بكثافة في أوائل عام 2021، حيث قام متداولو التجزئة بالمزايدة على أسعار الأسهم، وذلك إلى حد كبير لأنهم وجدوا الأمر مضحكًا، مما أجبر البائعين على المكشوف على تغطية مراكزهم وخسارة الكثير من الأموال).

عملية البيع على المكشوف مرهقة. في البداية عليك أن تتعرف أولاً على الأسهم المُبالغ في تقييمها واكتشاف بعض المشاكل الأساسية في أعمالها، وهذا ليس بالأمر الهين. ثم عليك أن تراهن ضدهم، وتنشر تقريرًا يجذب انتباه الناس، ثم عليك أن تحجز لنفسك على قناة CNBC وCNN وكل وسائل الإعلام المالية الأخرى حتى تتمكن من عرض قضيتك على المستثمرين في جميع أنحاء العالم.

ينسب العديد من المستثمرين الفضل إلى البائعين على المكشوف في تقديم خدمة أساسية تتمثل في تفريغ الفقاعات في سوق الأسهم. ولكن ما لا يحبه الكثير من المشاركين في السوق بشأن البائعين على المكشوف مثل ناثان أندرسون وأندرو ليفت في العالم، كما يشير سوسنيك هو أسلوبهم.

يقول سوسنيك: "من المحتمل أن يكون هناك الكثير من الشماتة في كيفية تفاعل الناس مع إعلان هيندنبورغ... حتى لو لم تكن تكره البائعين على المكشوف، فإن معظم المتداولين والمستثمرين لا يحبون أن يتحدث أحدهم عن كتابهم". "الطريقة التي وضعوا بها الصفقة ثم كشفوا عن الصفقة مع ضجة كبيرة، والتي كانت مضمونة تقريبًا لجعل السهم ينخفض ويحظى بالاهتمام - لا أعتقد أن ذلك كان محبوبًا بشكل خاص."

لخصت شركة Hindenburg، التي سُميت على اسم كارثة عام 1937، هذا النمط من صفقات البيع على المكشوف، ولكن لم تؤت جميع رهاناتها ثمارها. فتقريرها الصادر في أكتوبر عن منصة ألعاب الفيديو Roblox ذات الشعبية الكبيرة - بعنوان استفزازي "Roblox: مقاييس رئيسية متضخمة لوول ستريت ومشهد جحيم للأطفال - لم يؤثر على السهم الذي ارتفع بنحو 50%. في وقت سابق من هذا الشهر، نشرت هيندنبورغ تقريرًا عن شركة Carvana، والذي سخرت منه على أنه "خدعة محاسبة الأب والابن على مر العصور" وارتفع السهم بنسبة 16%.

إن خروج شركة Hindenberg ليس نهاية البيع على المكشوف للناشطين ولكن قد يكون نهاية عصرها المنمق الذي جعل ممارسيها أعداء الشركات الأمريكية.