أهم النقاط المستخلصة من قرار الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة بشكل كبير

خفّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة يوم الأربعاء، معلنًا عن أول خفض لأسعار الفائدة منذ مارس 2020.

وتمهد خطوة النصف نقطة الطريق لخفض تكاليف الاقتراض على كل شيء من الرهون العقارية إلى بطاقات الائتمان.

وتمثل هذه الخطوة علامة فارقة في معركة التضخم التاريخية التي يخوضها البنك المركزي، والتي أبقت أسعار الفائدة عند أعلى مستوياتها منذ أكثر من 23 عامًا لأكثر من عام. واعترف الرئيس جو بايدن بنجاح الاحتياطي الفيدرالي في هذه المرحلة الحرجة، قائلاً في بيان على X "لقد وصلنا للتو إلى لحظة مهمة". في غضون ذلك، تأرجحت الأسهم بعد إعلان القرار.

إن قرار الخفض بمقدار نصف نقطة، والذي لم يكن بالإجماع، يُلوّح للعالم بأن محافظي البنوك المركزية يشعرون بالحاجة الملحة لتزويد الاقتصاد الأمريكي بإغاثة سريعة من تكاليف الاقتراض المرتفعة، مع الأخذ في الاعتبار أنه كانت هناك دعوات صاخبة في الأيام الأخيرة للاحتياطي الفيدرالي لبدء دورة خفض أسعار الفائدة بضربة قوية.

ومع ذلك، قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مؤتمر صحفي إن البنك المركزي "ليس متأخرًا" عن المنحنى وأن قرار الاحتياطي الفيدرالي بالخفض بمقدار نصف نقطة هو "علامة على التزامنا" بعدم التخلف عن الاستجابة لواقع الاقتصاد.

وكانت ميشيل بومان، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي، التي أعربت مرارًا عن قلقها بشأن ضغوط الأسعار المستمرة، هي المعارضة الوحيدة، حيث أيدت خفضًا بمقدار ربع نقطة بدلاً من ذلك. وكانت هذه أول معارضة من محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ عام 2005.

كما حدد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أيضًا المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة بحلول نهاية العام في توقعاتهم الاقتصادية الأخيرة، مقارنةً بالتخفيض الوحيد في عام 2024 الذي توقعوه في يونيو. كما يتوقع مسؤولو البنك المركزي أيضًا ارتفاع معدل البطالة هذا العام إلى 4.4%، ارتفاعًا من المعدل الحالي البالغ 4.2% اعتبارًا من أغسطس.

وعلى الرغم من الإجراءات العدوانية التي اتخذها الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، يبدو أن معركة التضخم التي يخوضها البنك المركزي، في مواجهة ضغوط هائلة من وول ستريت والسياسيين، تؤتي ثمارها حتى الآن: فالتضخم أقل بكثير من أعلى مستوياته منذ 40 عامًا التي شهدها في صيف عام 2022 - كل ذلك دون حدوث ركود. إن التقدم الهائل الذي شهدناه منذ ذلك الحين لا يرجع فقط إلى ارتفاع أسعار الفائدة، ولكن أيضًا بسبب التعافي التدريجي للاقتصاد الأمريكي من الاضطرابات الوبائية الشديدة.

لقد سار بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل على خيط رفيع في ترويض ضغوط الأسعار دون التضحية بسوق العمل في أمريكا، وهي مهمة صعبة للغاية لأن رفع أسعار الفائدة يعمل عن طريق تهدئة الاقتصاد عمدًا. وعادة ما توصف هذه الأداة التي يستخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي بأنها مطرقة ثقيلة وليست مشرطًا.

ومع ذلك، وعلى الرغم من انحسار التضخم، لا تزال هناك حالة من القلق، والتي تتمحور في الغالب حول مستقبل سوق العمل في الوقت الحالي، بدلاً من إمكانية تعثر التضخم أو عودة اشتعاله. ولهذا السبب تحديدًا دعا البعض الاحتياطي الفيدرالي إلى البدء في خفض أسعار الفائدة بقوة. ارتفع معدل البطالة بشكل سريع نسبيًا خلال العام الماضي، على الرغم من أنه ارتفع من نقطة منخفضة بشكل غير عادي. وقد قال الاقتصاديون على نطاق واسع إنه كلما بدأت البطالة في الارتفاع، فإنها تميل إلى اكتساب الزخم والاستمرار في الارتفاع.

وقد أدى ذلك إلى تعريض الهبوط الناعم المحتمل للاقتصاد الأمريكي للخطر - وهو سيناريو يتم فيه ترويض التضخم دون زيادة حادة في البطالة. لم تحدث مثل هذه النتيجة سوى مرة واحدة فقط في التاريخ الحديث، في منتصف التسعينيات، لذا فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي في متناول اليد لتحقيق إنجاز تاريخي.

فيما يلي النقاط الرئيسية التي يمكن استخلاصها من قرار الاحتياطي الفيدرالي الأخير بشأن أسعار الفائدة.

باول لا يعتقد أن الاحتياطي الفدرالي يلعب دورًا في اللحاق بالركب

واجه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطًا للبدء في خفض أسعار الفائدة في يوليو، لكنه لم يفعل.

فقد أشار بعض المستثمرين والاقتصاديين إلى ارتفاع معدلات البطالة وكيف يمكن لسوق العمل أن يتحول إلى الأسوأ في بعض الأحيان في لحظة. كان البنك المركزي لا يزال ينتظر أدلة كافية على أن التضخم قد أصبح تحت السيطرة، لكن باول قال إن ضعف سوق العمل قد يسرع من توقيت أول خفض لأسعار الفائدة.

ويبدو أن وتيرة تباطؤ سوق العمل قد أدت الغرض منها. ولكنه يطرح السؤال أيضًا: هل كان ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في يوليو؟ من الواضح أن بعض المستثمرين يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي متأخر عن المنحنى، وأن قرار خفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة قد أجج هذه النيران أكثر. إنه مأزق صعب بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفدرالي، وحتى حقيقة أن القرار لم يكن بالإجماع يلقي المزيد من الشكوك حول سلامة عملية صنع القرار لدى الاحتياطي الفدرالي.

لا يتفق باول مع هذا التصور. فقد قال إن بنك الاحتياطي الفيدرالي ملتزم ببساطة بالحفاظ على قوة سوق العمل، مما يعني أن المسؤولين لا يحاولون إخماد الحريق، بل تشكيل بوليصة تأمين من خلال تخفيضات أسعار الفائدة. هذا التفسير قد يرضي وول ستريت.

"متى سيعتقد المستثمرون أن الاحتياطي الفدرالي يستبق الأحداث ويمارس "وضعه" بشكل استباقي؟ هذا هو السؤال الأكثر أهمية لأن المستثمرين كانوا يسألون ذلك ضمنيًا - ويأملون في هذه النتيجة - طوال الصيف"، كما قال جيسون دراهو، رئيس قسم تخصيص الأصول، رئيس قسم المعلومات في الأمريكتين في UBS للخدمات المالية، في مذكرة تحليلية حديثة. وأضاف أن التزام الاحتياطي الفيدرالي بتمديد توسع الاقتصاد الأمريكي هو المفتاح لثقة المستثمرين.

كما قال باول أيضًا إن التخفيضات الإضافية ذات الحجم الضخم ليست بالضرورة قادمة في المستقبل، مما يدل على أن الاحتياطي الفيدرالي ربما لا يلعب دورًا في اللحاق بالركب، قائلاً "لا أعتقد أن أي شخص يجب أن ينظر إلى ذلك ويقول، 'هذه هي الوتيرة الجديدة'."

باول يعتقد أن الاقتصاد في حالة جيدة

كان رئيس الاحتياطي الفيدرالي واضحًا في التعبير عن تفاؤله بشأن الاقتصاد الأمريكي الأوسع نطاقًا وتوقعاته، بما في ذلك سوق العمل.

"وقال باول: "إن سوق العمل في حالة جيدة، وعزمنا من خلال تحركنا السياسي اليوم هو الحفاظ على هذا الوضع. "يمكنك قول ذلك عن الاقتصاد بأكمله: الاقتصاد الأمريكي في حالة جيدة. فهو ينمو بوتيرة قوية، والتضخم آخذ في الانخفاض. وسوق العمل يسير بوتيرة قوية. ونحن نريد أن نحافظ على هذا الوضع. وهذا ما نقوم به."

يتطابق توصيفه مع الأرقام. استمر أرباب العمل في إضافة الوظائف بوتيرة صحية ولا تزال البطالة عند مستويات منخفضة تاريخيًا، على الرغم من تباطؤ الزخم في الآونة الأخيرة. لكن باول حذر من أن سوق العمل لم تعد كما كانت "عشية الجائحة"، كما قال سابقًا، بل إنها "أقل ضيقًا" مما كانت عليه في أواخر عام 2019.

وأكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي على صعوبة الموازنة الصعبة التي يضطر المسؤولون إلى التعامل معها في محاولة إنهاء مهمة التعامل مع التضخم ومنع تدهور سوق العمل، وهو ما قد يكون من الصعب علاجه.

رئيس الاحتياطي الفدرالي يتناول البصريات السياسية - مرة أخرى

عادةً ما يُسأل باول عن التصورات بأن قرار الاحتياطي الفيدرالي مدفوع بالسياسة، خاصةً مع اقتراب الانتخابات الرئاسية الأمريكية. وعادةً ما يكون رده على غرار أن الاحتياطي الفيدرالي وكالة غير سياسية تتخذ قراراتها بناءً على القصة التي ترويها الأرقام الاقتصادية.

وقد قال الرئيس السابق دونالد ترامب إنه إذا تم انتخابه لفترة رئاسية ثانية فإنه لن يعيد تعيين باول - بل إنه سيضغط حتى يكون له رأي أكبر في السياسة النقدية. قال باول إن مثل هذا التحول سيكون أمرًا سيئًا بالنسبة لسلامة عملية صنع القرار في بنك الاحتياطي الفيدرالي، وذلك ردًا على سؤال طرحه مات إيجان من شبكة سي إن إن.

"إن الديمقراطيات في جميع أنحاء العالم، والدول التي تشبه الولايات المتحدة، لديها بنوك مركزية مستقلة. والسبب هو أن الناس قد وجدوا بمرور الوقت أن عزل البنك المركزي عن السيطرة المباشرة من قبل السلطات السياسية يجنبهم وضع السياسة النقدية بطريقة ربما تفضل، ربما، الأشخاص الذين يشغلون مناصبهم على الأشخاص الذين ليسوا في مناصبهم."

"نحن نقوم بعملنا لخدمة جميع الأمريكيين. نحن لا نخدم أي سياسي، أو أي شخصية سياسية، أو أي قضية، أو أي قضية، أو أي قضية، أو أي شيء. إنه مجرد تحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار نيابة عن جميع الأمريكيين."